经营分析
    公司业绩反映出龙头企业受益于行业整合基础上需求的弱复苏：公司作为全球色织布的龙头企业，经营管理实力较强，12 年上半年受海外需求不旺，原料及劳动力成本上升等因素影响，各季度利润均录得30%以上负增长；下半年随着海外需求回升，从12 年4 季度至今年上半年三个季度，公司单一季度收入增速分别为5%、13.7%、4.8%，加之期间费用控制显效，单一季度利润实现87%、67%及20%增长。上半年公司销售、管理费用率分别下降0.07、1.5 个百分点至2.67%、8.52%，其中管理费用同降7.31%，继续带动净利增速超过收入。
    毛利率随需求增长及原料成本稳定而明显提升：核心业务色织布毛利率提升3.6 个点带动整体毛利率增1.8 个点至28.62%，上半年色织布收入恢复增长至9.05%；从销售区域来看，公司开拓新兴市场效果显著，收入同增22.81%，伴随毛利率提升3.48 个点至29.9%，占主营业务收入比重进一步升至37%。而国内市场销售得益于行业整合推进下，订单向龙头企业集中，报告期内实现收入增速27.98%，毛利率提升1.75 个点至3.99%。毛利率提升还与去年修改固定资产折旧政策有关。
    公司资产负债表内指标保持在相对正常的波动范围内。
    盈利调整及投资建议
    海外需求复苏，以及印染环节行业整合见效，作为色纺行业龙头的公司能够充分享受行业向好带来的机会，业绩有望持续增长。原料方面，由于国家的棉花政策调节及需求企稳下价格波动相对收窄，棉花成本预计保持稳定，公司毛利率有望伴随订单增加而缓慢回升。
    公司客户忠诚度高，技术实力雄厚，管理团队稳定，我们一向认同公司的龙头优势和经营实力。预计公司2013-15 年实现归属于母公司净利润分别为9.3、10.69、12.1 亿元，同增35.2%、15%、13.2%，对应EPS 分别0.973、1.119、1.266 元,维持增持评级。