■上半年净利润增长略低于预期 公司2013 年上半年实现收入30.60亿元，同比增长8.99%，实现净利润4.16 亿元，同比增长38.03%，略低于市场预期。净利润增速高于收入增速主要由于毛利率提升1.81个百分点,期间费用率同比减少2.09 个百分点。在8%-9%的色织产能提升推动下，2 季度呈现量价齐升的趋势，毛利率提升主要由于订单状况好转、Q1 棉价差缩小以及储备低价配额长绒棉等原因。
    ■3 季度业绩有保障 目前接单情况良好，订单到9 月底，订单周期和结构都有改善，对订单有所挑选，将拉动价格同比上升。2012 年扩产在4 季度才全面投产，因此今年前3 季度产量同比提升。2012 年下半年基数相对上半年高，所以预计全年业绩弹性不如上半年。
    ■建立美国子公司巩固行业地位 公司本月公告投资200万美元在美国设立全资子公司鲁泰纺织（美国）公司从事市场调研、新品开发和客户关系维护。此举一方面便于贴近美国这一重要终端消费市场，另一方面加强同品牌商的联系，减少对中间商的依赖，从而提升收入规模和利润率。
    ■投资建议 我们预计公司2012 年-2015 年的收入CAGR 为11.4%，净利润CAGR 为18.2%；2013-2015 年EPS 为0.96 元、1.11 元和1.22 元。
    维持增持-A 的投资评级，12 个月目标价为10.6 元。
    ■风险提示: 出口增长低于预期，内外棉价差拉大