投资要点
    公司2013 年上半年营业收入与净利润分别同比增长8.99%和38.03%，其中第二季度单季营业收入和净利润分别同比增长4.79%和20.02%。上半年实现每股收益0.43 元。
    上半年公司毛利率同比上升1.81 个百分点，其中第二季度毛利率环比提升3.21 个百分点。分产品来看，面料产品毛利率的上升较为明显。上半年公司对期间费用控制得当，整体期间费用率同比下降2.09 个百分点，其中管理费用率同比下降1.5 个百分点，销售费用率与财务费用率的同比变动都不大。
    上半年公司经营质量继续保持优异，经营活动现金流量净额同比增长17.67%，二季度末公司应收账款较年初下降19.97%，存货余额较年初小幅上升5.38%。
    我们认为今年纺织服装出口整体会是弱复苏的态势，表现在公司报表上，随着高价原料库存的消化，公司毛利率逐季攀升，但订单价格还没有完全恢复到位，收入增速会继续弱于利润的增长。从公司订单排产与棉花原材料储备来看，2013 年公司业绩增长的锁定性较强，2014 年开始国家可能实行棉花直补政策有利于公司这样的棉纺龙头企业保持毛利率稳定性和出口竞争力。
    未来行业集中度的提升与产品附加值的提升将是公司业绩增长的主要推动因素，棉价若上涨将为公司业绩叠加弹性。近年来内外部宏观经济的变化将进一步加速行业洗牌，业内订单有望进一步向公司这样的龙头企业集中（今明两年公司将有部分产能陆续投放），随着公司产品结构中高价订单占比的逐步上升，我们预计近3 年公司业绩可以保持20%左右的复合增长。
    财务与估值
    根据中报，我们小幅调升了未来3 年面料产品毛利率，同时小幅下调了管理费用比率，预计公司2013-2015 年公司每股收益分别为0.95 元、1.16 元和1.34 元（原预测0.91 元、1.11 元和1.29 元），维持公司2013 年13 倍PE估值，对应目标价12.35 元，维持公司“买入”评级。
    风险提示
    欧美经济复苏波动带来出口波动和棉花价格可能下降的风险。Table_Summary 投资要点公司2013 年上半年营业收入与净利润分别同比增长8.99%和38.03%，其
    中第二季度单季营业收入和净利润分别同比增长4.79%和20.02%。上半年实现每股收益0.43 元。
    上半年公司毛利率同比上升1.81 个百分点，其中第二季度毛利率环比提升3.21 个百分点。分产品来看，面料产品毛利率的上升较为明显。上半年公司对期间费用控制得当，整体期间费用率同比下降2.09 个百分点，其中管理费用率同比下降1.5 个百分点，销售费用率与财务费用率的同比变动都不大。
    上半年公司经营质量继续保持优异，经营活动现金流量净额同比增长17.67%，二季度末公司应收账款较年初下降19.97%，存货余额较年初小幅上升5.38%。
    我们认为今年纺织服装出口整体会是弱复苏的态势，表现在公司报表上，随着高价原料库存的消化，公司毛利率逐季攀升，但订单价格还没有完全恢复到位，收入增速会继续弱于利润的增长。从公司订单排产与棉花原材料储备来看，2013 年公司业绩增长的锁定性较强，2014 年开始国家可能实行棉花直补政策有利于公司这样的棉纺龙头企业保持毛利率稳定性和出口竞争力。
    未来行业集中度的提升与产品附加值的提升将是公司业绩增长的主要推动因素，棉价若上涨将为公司业绩叠加弹性。近年来内外部宏观经济的变化将进一步加速行业洗牌，业内订单有望进一步向公司这样的龙头企业集中（今明两年公司将有部分产能陆续投放），随着公司产品结构中高价订单占比的逐步上升，我们预计近3 年公司业绩可以保持20%左右的复合增长。
    财务与估值
    根据中报，我们小幅调升了未来3 年面料产品毛利率，同时小幅下调了管理费用比率，预计公司2013-2015 年公司每股收益分别为0.95 元、1.16 元和1.34 元（原预测0.91 元、1.11 元和1.29 元），维持公司2013 年13 倍PE估值，对应目标价12.35 元，维持公司“买入”评级。
    风险提示
    欧美经济复苏波动带来出口波动和棉花价格可能下降的风险。