事件：  
    近日公司发布2013年中报，报告期内公司实现营业收入1.93亿元，同比增长37.33%；实现归母净利润3510万元，同比增长21.67%；当期EPS为0.13元，略低于我们此前的预期。  
    点评：  
    脱硝市场爆发，营收快速增长   
    公司营收增长的主要原因是国家加大对环保产业的投资力度，13年脱硝监测市场呈爆发式增长，受益于此，公司环境监测业务营收同比大增40%。目前公司环境监测产品订单充足，我们预计下半年（以及14和15年）公司脱硝监测仍将延续目前的高增长态势。  在工业过程分析系统方面，虽然下游石化、水泥和冶金等市场仍比较低迷，但公司通过业务结构的调整，以及新市场的开拓，使得该业务保持了相对稳定的增长，同比增19.52%。  
    运维服务营收翻番，未来有望得到进一步的加强。   
    报告期内，公司系统改造及运营维护服务的营收达到了2457万元，营收占比提高至12.73%。下半年公司将继续完善全国区域内的营销网络，积极拓展运维业务。我们认为，随着脱硝工程的逐渐完工，运维合同将在后续期间有一个较好的增长空间。  
    毛利率下滑拖累业绩增速，费用率基本持平。   
    报告期内公司的综合毛利率为42.95%，同比下降6.04个百分点。其中，环境监测业务毛利率下滑6.35个百分点至39.95%；工业过程分析系统毛利率则下滑了17.64个百分点至19.23%。本期，公司期间费用率为21.06%，与去年同期的21.34%基本持平。其中，期内公司的销售费用和管理费用分别为2499万元和2222万元，同比增42.39%和22.11%。  
    布局大气和水质监测领域，加紧相关产品的研发和推广。   
    水质监测产品是公司培育的新业务新增长点之一，公司将继续加大对水质监测领域的各项投入。公司与韩国KORBI公司合资成立的北京科迪威环保设备有限公司，已完成公司注册登记手续，目前正在积极筹备投产事宜。垃圾焚烧监测产品在2012年度增长缓慢，随着2013年国家投入的逐渐增加，该产品自年初起即处于良好的发展态势，随着国家对垃圾处理的不断探索和投入，预计未来该项业务在长期内仍然会良好发展。     
    估值和投资建议 
    我们调整了公司的盈利预测，预计公司2013-2015年摊薄后的每股收益为：0.46元、0.60元和0.77元，对应目前股价的PE分别为：47.6倍、36.7倍和28.7倍。公司脱硝在线监测产品具有领先的技术和市场优势，未来几年有望实现高速增长，不过，鉴于公司前期涨幅较大，短期内存在回调的风险，下调公司评级至"增持"。 
    重点关注事项 
    股价催化剂(正面)：脱硝政策的落实；宏观经济的向好；新产品研发和市场开拓取得突破。 风险提示（负面）：政策落实低于预期；公司新产品研发和市场开拓力度不及预期；公司产品竞争加剧、毛利率下降的风险。