投资要点： 
    业绩保持稳健增长，增速略低于预期 2013 上半年实现营收1.93 亿元，同比增长37.33%；实现归母净利润0.35 亿元，同比增长21.67%，略低于市场预期的25-30%；每股收益为0.13 元。 
    盈利水平有所下滑 2013 上半年综合毛利率为42.95%，同比下降6.04 个百分点；净利率为18.19%，同比下降2.35 个百分点。这主要是因为国内环境监测市场出现快速发展，行业竞争日益加剧，导致公司产品售价有所下降。分项业务中，工业过程分析系统毛利率下滑幅度最大，同比下降17.64 个百分点。这是因为国内经济疲弱，下游周期性行业经营困难，影响到公司产品毛利率。 
    脱硝监测系统爆发式增长、运维服务快速发展 环境监测系统为公司主营业务，收入占比为58.10%。此业务2013 上半年同比增长40.05%，这主要得益于脱硝监测系统的爆发式增长。由于托管运营监测系统数量的快速增加，系统改造及运维服务收入同比增长103.67%。纵观2013 全年，预计脱硫监测系统销量基本保持稳定、脱硝监测系统销量将出现翻倍增长，在此背景下，环境监测系统将继续扮演核心增长动力的角色。
     账款回收情况大幅好转 2013 上半年，公司新增应收账款/营业收入为9.30%，相比2012 上半年的28.25%有显著下降。此外， 公司2013 上半年经营性现金流为-473 万元，远低于2012 同期的-1873 万元，显示公司账款回收情况转好，这与公司强烈的风险控制意识密不可分。 
    给予"买入"评级 由于公司毛利率出现下滑，我们下调盈利预测，预测2013-2015 年每股收益分别为0.47/0.63/0.72 元，净利润增速为30%、35%、13%，最新股价为21.10 元，对应市盈率为45/33/29 倍。公司为脱硝行业中弹性最大个股，在全国大气污染防治规划公布之前，股价将保持强势，目标价25 元。