报告摘要：
    半年报摘要：公司上半年实现营收 1.93 亿，同比增 37.3%，实现归属净利润3510 万，同比增21.7%，折合EPS 0.13 元，扣非后净利润3372万，同比增18.4%。 公司预计三季度业绩将稳健增长，归属净利润同比增5%-35%。
    产品毛利率下滑致业绩略低于预期。受益于年初以来国家大气防治政策的推动，国内烟气治理行业景气度持续提升，公司脱硫脱硝CEMS产品及相关运维服务收入大幅增加，主营业务收入同比增37.3%，符合预期。成本增速快于收入增速，致综合毛利率降6 个百分点至43.0%，分产品看，环境监测系统（CEMS）、工业过程分析系统、主机备件等毛利率均出现不同程度下滑，共同导致扣非后净利润增速大幅小于收入增速，仅18.4%，略低于我们此前的预期。我们认为，公司核心产品脱硫脱硝CEMS 毛利率下滑原因有二：1、随着火电脱硝市场的爆发，脱硫脱硝CEMS 市场竞争加剧，产品价格有所下滑；2、政策倒逼+标准趋严致客户对CEMS 产品可靠性提出更高要求，公司进口仪表使用量增多，成本增加。
    期间费用率稳定，销售回款转好。公司上半年期间费用率为21.0%，同比降0.3 个百分点，整体费用率控制良好；经营活动现金净流入同比增62.3%，显著高于收入增速，提示公司销售回款以及应收账款回收情况转好。
    盈利预测与投资建议：公司作为国内烟气监测行业龙头，拳头产品脱硫脱硝CEMS 将充分受益国内脱硝市场的爆发和脱硫市场的扩容，目前公司订单饱满，业绩弹性高，未来产品毛利率的变化以及运维市场的开拓情况值得进一步关注。同时公司也在积极横向布局水质以及大气监测市场，目前资金充沛，未来有望通过并购实现外延扩张。我们预计2013-2015 年，公司将实现EPS 分别为0.48 元、0.59 元和0.71元.，维持“谨慎推荐”评级。
    风险因素：脱硫脱硝市场规模低于预期；行业竞争加剧，毛利率下降