事件：
    公司公布2013 年中报，上半年实现营业收入1.93 亿元，同比增长37.33%；实现归属母公司净利润3510.25 万元，同比增长21.67%，实现每股收益0.13元。
    投资要点
    业绩符合预期，订单执行稳步推进。公司上半年收入实现37.33%的增长，其中环境监测系统增长40.05%，系脱硝改造订单的高速增长及集中执行所致，我们认为在三四季度，脱硝改造及监测设备将有望进入集中交付期，增长或将超预期。
    毛利率有所下降，存在一定短期因素。值得重点关注的是此次公司所有业务的毛利率均出现了较大幅度的价格。其中占比最高的环境监测产品的下滑主要存在两个原因：1.竞争加剧带来的系统性价格下降，由于脱硝监测市场爆发，监测设备商之间存在一定竞争加剧，从而使得价格出现一定程度下滑，而这部分价格的下滑是不可逆的；2.针对大客户的折扣，由于最先参与脱硝改造的多为五大电力及旗下公司，由于其采购体量大，因此在销售环节会产生一些折扣。但由于后续的改造仍是小电力公司为主，所以后续这部分折扣影响将有望消除，毛利率或将有所回升。
    小型燃煤锅炉和水处理监测将有望成新增长点。环保整治国十条中明确提及要全面整治燃煤小锅炉，后续对燃煤锅炉的整治将带动配套监测设备的采购。另外，水处理监测的国控点监测体系的建设也将使监测设备的市场容量进一步扩大，这都将成为脱硝监测后公司新的成长空间。
    财务与估值
    维持盈利预测及买入评级。根据公司下游目前的开工情况，我们维持公司的盈利预测，预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.50、0.64、0.81 元，年均复合增速32.2%，按照可比公司13 年PE46 倍估值，给予公司目标价23.02 元，维持公司“买入”评级。
    风险提示
    脱硝增长低于预期、价格下滑超预期、市场份额下滑超预期