报告关键要素:
    雪迪龙是环境监测和过程分析领域的市场先入者之一，目前已经覆盖多个行业领域的从方案设计、部件加工、系统集成、安装调试到后续运维服务的一系列专业化服务。尤其在火电行业烟气监测市场，公司一直占据主导地位。（慧博投研资讯）除深耕脱硫、脱硝市场外，公司积极布局垃圾焚烧监测、水质监测、PM2.5 监测等市场，储备重金属监测技术等，孕育未来业务的增长点。从今年以来公司各项业务订单趋势看，完成全年的业务目标已没有悬念，预测13-14 年EPS1.03 元、1.29 元，对应目前PE31、25 倍，给予增持评级。
    事件:近日，我们实地调研了雪迪龙，与公司管理层进行了深入交流，了解公司最新的经营状况。
    调研内容:
    公司13年以来的总体经营情况？
    公司各项业务，包括环境监测系统、工业过程分析系统及其他各项业务的最新经营情况？最新出台的大气治理环保政策对公司业务的有何影响？结合新的环保治理趋势，公司未来有哪些新的业务重点及业务规划？
    调研结论:
    环境监测系统收入占比较大：公司是我国环境监测系统市场中烟气排放监测领域的领跑者之一，主营业务收入主要涵盖环境监测系统收入、工业过程分析系统收入、主机及备件收入和系统运维服务收入四类，其中环境监测系统收入占比不断提高，12年底达到58.55%，贡献利润占比达57.58%，是收入占比最高，利润贡献最大的业务。环境监测产品细分为脱硫烟气监测系统，脱硝烟气监测系统，垃圾焚烧监测系统，水质监测系统和空气质量监测系统等，公司产品结构明显受益于大气治理日趋严格的政策背景。
    烟气脱硫监测市场迎来小阳春：公司脱硫产品的市场优势主要集中在国控污染源的环境监测上，随着“十一五”的结束，国控污染源脱硫监测的市场有了一定幅度的下滑，对公司脱硫市场产生了不小的冲击，公司12年仅完成烟气脱硫监测产品收入1.2亿元，同比下滑10%。
    进入13年以来，公司在中小发电机组、自备电厂、小锅炉等市场的业务收入增长好于年初预期，再加上未来脱硫项目5年更换期的临近，公司未来脱硫业务收入有望保持稳定增长。
    烟气脱硝监测市场迎来爆发期：受益于《火电厂大气污染物排放标准》对火电脱硝提出的严格标准，13年脱硝监测设备市场迎来爆发期。11年开始脱硝市场份额不断提高，11年公司脱硝业务收入3400万亿，12年已达8000万，13年以来脱硝市场订单乐观，截至5月份已达4000-5000万元。脱硝监测设备市场规模大约80多亿，5年一周期，每年15-16亿的市场，目前已进入高峰期，公司在这块市场的业务收入值得期待。
    运维服务收入或成为未来增长最快的业务：随着市场竞争日趋激烈，企业间竞争的形式已经从产品层面逐步扩展到产品的全生命周期层面，公司在行业内率先开展了运营服务的业务，在国内设立47处营销和技术服务中心，配备近300名专业服务人员。过去运维服务通常以免费的售后服务方式，随着环保部开始监测各企业污染物排放，为保持数据有效性，环保部将来会找第三方检测，将带动第三方运维服务市场快速增长。从目前的市场情况看，13年有启动迹象，未来或会成为公司增长最快的业务。
    盈利预测与投资评级：公司积极布局垃圾焚烧监测、水质监测、PM2.5 监测等市场，储备重金属监测技术等，孕育未来业务的增长点。从今年以来公司各项业务订单趋势看，完成全年的业务目标已没有悬念，预测13-14 年EPS1.03 元、1.29 元，对应目前PE31、25 倍，给予增持评级。
    风险提示：订单低于市场预期