一、 事件概述
    公司4 月23 日晚间发布2013 年一季报：营业收入6574 万元，同比上升22.32%；归属于上市公司股东的净利润1193 万元，同比上升33%；EPS0.09 元。
    因预计2013 年环境监测市场会有较快增长，公司预计2013 年1-6 月净利润同比上升0%-30%，净利润2885 万元-3750 万元。
    二、 分析与判断
    一季度销售收入增速较快，毛利率小幅下滑
    报告期内公司销售收入同比上升22.3%，增速较快。同时营业成本亦上升31.4%，综合毛利率由去年同期的53.5%下降3.5 个百分点至50.0%，因公司所处仪器仪表行业毛利率一直较为稳定，我们认为本期毛利率的下降或为季节性波动，但不排除后期市场竞争趋于激烈，毛利率进一步下滑的可能。
    利息收入与政府补助增厚利润，费用率有所上升
    募集资金产生的约400 万利息收入及本期收到223 万元政府补助是公司净利润增速较高的主要原因。一季度销售费用率和管理费用率分别为21.3%和16.2%，同比分别上升4.1 和0.6 个百分点，主要与公司销售规模扩大和上市以来员工人数大幅增加有关。随着公司员工人数趋于稳定，后期费用增长有望得到控制。
    一季度业绩影响有限，继续看好全年表现
    一季度为行业传统淡季，从历史上看，其在全年收入中的占比约为15%，净利润的贡献占比更低，因此其对全年业绩影响十分有限。2013 年脱硝市场增速将远高于2012 年，作为脱硝CEMS 的重要供应商之一，公司的市场占有率约为30%，遥遥领先于其他竞争对手，且客户关系稳定。下游需求的迅速增加将有望使公司2013 年业绩持续高速增长。
    横向扩张初现雏形，中长期成长能力将逐渐显现
    公司通过与韩国KORBI 公司合作，积极布局水质监测等新领域，实现横向扩张，其成长性也将有望在年内逐渐得到体现。跨行业扩张的顺利实施将有助于公司估值水平的提升。
    三、 盈利预测与投资建议
    我们预计公司2013-2015 年净利润分别为1.34 亿元、1.78 亿元、2.30 亿元；折合EPS 分别为0.98 元、1.30 元、1.67 元，对应当前股价PE28、21、16 倍。维持公司“谨慎推荐”评级，合理估值30 元。
    四、 风险提示：
    脱硝CEMS 合同执行进度低于预期，工业过程分析下游客户持续不景气。