投资要点
    事项：我们对雪迪龙进行了调研，最新情况反馈如下。
    平安观点:
    脱硝保持高增长，回款情况有望改善
    2012 年公司总共签订脱硝订单1.7 亿，执行不到1 亿。2012 年下半年市场快速启动，公司加大市场投入抢占份额。根据环保部制定的脱硝计划，今年将有更多脱硝项目上马，监测设备需求旺盛。同时，市场经过初期的快速启动后走向稳定，今年回款情况有望改善。预计未来3 年脱硝行业将保持高位，公司今明两年脱硝合同规模有望连续翻番增长。
    脱硫保持稳定，有潜在改造需求
    2012 年公司签订脱硫订单1.3 亿，保持平稳。今年距离第一批脱硫改造完成已经超过五年，部分设备存在改造需求。同时，国内相当多数的中小型锅炉尚未进行脱硫改造。如果经济形式复苏，小型企业的改造可能带来新一轮脱硫需求。
    空气和水质监测即将放量
    2013 年雾霾和地下水污染等环境问题的曝光为环境监测带来发展契机。在空气质量监测方面，公司PM2.5 产品已经在试运行，O3、CO、VOCs 监测产品都具备供货经验。水质监测方面，公司产品主要应用于电厂、水泥厂、钢厂的出口水质监测，新成立的合资公司预计在今年4 月份开始生产。预计公司今年环境治理监测产品贡献收入2000-3000 万。
    运维服务 2013 年开展可能超预期
    公司运营服务中心建设工作开展顺利，目前建立了50 个中心。随着环保部检查力度加大，公司运维服务发展形式乐观。2012 年在地方政府招标减缓的情况下，公司实现1000 套产品收入，2013 预计至少实现60%以上增长。以单套收入5万元计算，2013 年运维服务收入超过8000 万。
    2013 年增长确定，继续推荐
    预计公司13-14 年EPS 分别为1.08 和1.38 元，对应当前股价市盈率分别为26倍和20 倍，继续给予推荐评级。
    风险提示
    新增订单规模低于预期；应收账款回收速度慢。