投资要点：
    参股公司主营水质综合毒性测试系统。公司出资 14万美元参股科迪威公司40%股权。该公司另一参股方韩国Korbi 公司在水质综合毒性监测系统方面拥有先进技术。我们认为，公司意在利用韩国公司的技术优势和自身的市场拓展能力，进军水质在线毒性监测系统市场；自来水质量问题倍受关注，水质毒性监测潜在市场广阔。最近一年，广西龙江河污染、山西长治苯胺泄露、上海金山废弃物倾倒等水质污染事件频发，卫生部近期也表示“饮用水安全形势依然十分严峻……饮用水监测能力还不是很强”。我们判断，尽管国家尚未强制要求自来水企业配备毒性监测仪器，但是不排除在舆论压力下，出现类似11 年底PM2.5 事件的转机，进而拓宽水质在线监测仪器市场。此类仪器单台售价100 万元左右。估计国内自来水厂大约1000-1500 家，潜在市场空间约10-15 亿元，体量同火电厂脱硝监测需求相当；该业务短期处于市场推广阶段，对公司业绩贡献有限。我们认为，目前国内并未强制自来水厂、污水厂安装此类设备，短期内公司进入这一业务领域对业绩贡献将十分有限。公司13-14 年业绩由大气污染催生的脱硝市场带来高增速及安全边际。未来若水质在线监测市场启动，公司具备了在脱硝市场萎缩后保持业绩增长的潜质；
    我们预计公司2012-2014 年净利润分别为1.00、1.38、1.73 亿元，对应EPS 分别为0.73、1.00、1.26 元，动态PE 分别为32、23、18 倍。
    我们认为公司2013 年合理估值为25 倍PE 左右，维持“增持”评级，目标价25 元。