投资要点：
    脱硝改造2013 年高增长将是确定性事件。原因一是 2013 年计划脱硝改造规模为1.4 亿千瓦，相比2012 年计划的6280 万千瓦增长123%；
    二是在政绩考核压力和脱硝电价推广的预期下，后续脱硝改造进度有
    望按计划完成。
    公司业绩弹性同脱硝市场高度相关。预计2013 年全年脱硝改造与新建装机1.4～1.75 亿千瓦，同比2012 年增速将达到100%～150%。假设雪迪龙保持现有市场占有率不变，公司脱硝监测仪器销售数量也将以相似增速增长。我们估算2012 年脱硝监测仪器业务占烟气监测系统收入占比为40%左右。即使其余脱硫、工业过程分析等业务2013年零增长，脱硝监测仪器业务也能为公司带来35%左右的收入增长。
    公司其余业务有望保持小幅度增长。脱硫监测仪器销售对象从以往的五大电力集团转向小型的专业脱硫公司和终端用户，我们预计这部分销售情况保持稳定。钢铁、石化行业将对工业过程分析设备产生持续需求，水泥行业的需求仍取决于基建开工与行业整体的景气程度。
    其余第三方运维预计将维持10%左右增长。
    目前估值水平较低，仍具有投资价值。我们预计公司2012-2014 年净利润分别为1.00、1.38、1.73 亿元，对应EPS 分别为0.73、1.00、1.26元，动态PE 分别为28、21、16 倍。我们认为公司2013 年合理估值为25 倍左右，维持“增持”评级，目标价25 元。