一、 事件概述
    雪迪龙10月24日晚间发布三季报：2012年1-9月实现收入2.33亿元，同比上升13.4%；归属于上市公司股东的净利润5486万元，同比上升16.27%；EPS0.44元。
    公司同一时间发布上半年权益分派实施公告：每10股派现1.5元，11月1日除息。
    二、 分析与判断
    脱硝市场全面启动,带动公司三季度营收快速增长公司在第三季度3个月内实现收入9276万元，同比上升19.5%；净利润2601万元，同比上升26.8%，为年内单季度增速最高。考虑到去年同期主要产品脱硫CEMS因市场逐渐饱和增长已放缓，我们认为报告期内新产品脱硝CEMS已成为主要的增长驱动因素。伴随环保部年初定下的约7000万千瓦火电机组脱硝改造项目在三季度投运，公司脱硝CEMS产品也同步迎来收入确认高峰期。
    产品毛利率稳定，费用管理水平出色
    公司前三季度综合毛利率保持在51.4%的水平，略高于去年同期的50.4%。脱硫脱硝CEMS行业门槛较高，良好的竞争环境有利于公司长期稳定获利。
    收入增长的同时，公司管理费用与去年同期基本持平，仅销售费用因销售扩张而增加467万元，显示出公司出色的费用管理水平。
    应收账款增加较快，短期风险无虞
    本期应收账款增加6724万元，期末达1.91亿元。我们认为主要是因为公司下游客户以电站工程总包商为主，受火电厂效益不佳拖累，资金周转周期普遍被拉长。考虑到公司客户70%以上为经过多年合作的老客户，且以国内知名的大中型工程商居多，因而短期内风险无需过于担忧。
    火电脱硝大潮即将到来，未来增长有望加速火电脱硝改造将于2013、2014两年迎来建设热潮，预计年均新增改造规模可达1亿千瓦以上。作为脱硝CEMS市场占有率第一的厂商，公司未来营收增速有望加快。
    三、 盈利预测与投资建议预计公司2012-2014年净利润分别为1.09亿元、1.35亿元、1.56亿元；折合EPS分别为0.79元、0.98元、1.14元，对应当前股价PE26、21、18倍。维持公司"谨慎推荐"评级，目标价26元。