结论与建议：
    近期我们调研了公司，与管理层就烟气监测行业与公司各项具体业务发展进行了深入交流。公司是国内烟气监测仪器成套设备主要供应商，下游主要面对电力行业，在电力脱硫市场占有率达30%左右，居行业首位。未来随着国家对大气治理排污标准的提高与环保第三方经营维护市场的兴起，公司有望凭借行业积累及营销管道优势，迎来快速发展机遇。
    预计公司2012、2013 年分别实现营收4.06 亿元(YOY+23.7%)、5.43 亿元(YOY+33.9%)，实现净利润1.03 亿元(YOY+25.9%)、1.44 亿元(YOY+40.1%)，EPS0.75、1.05 元，当前股价对应2012、2013 年动态PE 分别为30X、21X，考量行业景气度及公司业绩爆发力，并参考行业平均市盈率，首次评级给予“买入”建议，目标价26.00 元(对应2013 年动态PE 25X)。
     专注于烟气排放检测领域，成为国内领军企业之一：公司是专业从事分析仪器表、环境监测系统和工业过程分析系统的研发、生产、销售以及运营维护服务的高新技术企业。产品业务主要覆盖在环境与工业分析过程系统产品、主机与配件及第三方环保运营，经历十年历程，公司已成为国内仪器监测行业的领军企业之一。
     产品性能与管道优势，铸就环保监测领域龙头地位：公司作为行业领军企业，核心竞争力来自哪里？我们认为产品性能与管道是关键。产品性能方面，公司烟气排放系统在标定杂质去除及系统稳定性方面表现优异，而这两项是评价环保监测仪器品质的关键；管道方面，公司与国内环保工程公司前二十家厂商均有合作关系，通过与客户合作，公司在电厂脱硫监测领域市占率达30%，位居行业第一位。由于环境监测系统采取与环保工程公司联合招标模式进行销售，因此与工程公司的合作至关重要。
    正是上述优势铸就了公司的行业龙头地位。
     脱硝市场爆发与第三方运维服务是未来主要增长点：公司未来成长性来自哪里？首先，环境监测业务中，脱硫CEMS 系统维持稳定，而脱销市场进入爆发期，预计未来三年脱硝CEMS 系统销售量分别达到290、1016、840 套，较2011 年137 套大幅增加,带动公司环境监测业务收入大幅增长；其次，第三方系统改造与维护领域，公司具有品牌与存量市场优势，目前公司监测系统市场保有量达4000 套，以每套4~5 万元/年的维护费用来看，公司潜在市场容量达2.0 亿元/年，目前公司运维服务约400套，预计年底运1000 套左右，未来成长性值得期待。
     调试工程师队伍扩充迎接市场爆发：公司产品以外协加工和现场组装方式生产，产量可以快速提升。由于公司产品需要调试成功后才确认收入，因此真正影响公司业绩释放的是现场安装调试的工程师队伍规模。目前公司现场调试工程师200 多人，预计未来几年每年新增100 人，为将来市场需求的爆发做了充分的准备。
     毛利率稳定，费用率趋降：近年来，公司凭借严格控制成本，毛利率稳中有升。受益于行业竞争格局稳定与成本控制优势，且未来高毛利服务型业务比重上升，毛利率仍维持较高水准；公司与工程总包商进行联合招标的模式使得销售费用率较低，上市后资金利息收入有效降低公司财务费用率，未来费用率稳中趋降。
     盈利预测：预计公司2012、2013 年实现净利润1.03 亿元(YOY+25.9%)、1.44 亿元(YOY+40.1%)，EPS0.75、1.05 元，当前股价对应2012、2013年动态PE 分别为29X、20X，参考行业平均市盈率，首次评级给予“买入”建议，目标价26.30 元(对应2013 年动态PE 25X)。