投资要点：
    脱硝监测需求 带动环境监测系统收入增长。2012 年上半年公司环境监测系统收入8004 万元，同比去年增长24%。火电厂脱硝改造工程的需求带动了公司烟气在线监测系统的销售。我们预计全国今年火电行业脱硝装机容量有望达到1 亿千瓦，公司环境监测系统的全年收入增速为40%左右。
    工业过程分析增速放缓。上半年公司工业过程分析系统收入下降29%，一方面因为下游行业需求不足，另一方面因为自交货到调试后付款存在一定的滞后性。我们预计全年该部分收入增速约5%左右。
    脱硫改造的减少导致运维服务业务收入减少。2012 上半年，公司运维服务及改造部分业务收入减少14%。主要原因是火电脱硝需求接替了脱硫需求，过去脱硫改造的需求不在。因此改造收入的减少是运维服务收入减少的主要原因。
    中间商集成带来主机销售大幅增长。2012 上半年，公司主机销售收入增加107%，达到1310 万元。原因是中间商购买雪迪龙的主机，通过系统集成后以成套系统的方式进行销售。我们认为这也反映了下游脱硝监测市场的扩大。而备件销售收入的略微下降主要是因为部分备件销售收入计入运维服务所致。
    盈利预测与估值。我们预计公司2012－2014 分别实现净利润1.08、1.44、1.91 亿元，EPS 0.79、1.05、1.39 元，对应动态市盈率28、21、16 倍。我们看好公司未来两年业绩伴随未来脱硝市场的成长性，维持“增持”评级，目标价25 元。