季报点评：业绩稳健增长，静待脱硝爆发
    结论与建议：
    公司今日发布前三季度业绩报告，实现营收2.33 亿元(YOY+13.4%),实现净利润0.55 亿元(YOY+16.3%)，符合预期。单季度看，3Q 公司实现营收0.93亿元(YOY+19.5%),实现净利润0.26 亿元(YOY+26.8%)，稳健增长。4Q 是公司营收高峰期，业绩增速有望进一步加快。随着明年脱硝高峰期的到来，公司业绩有望迎来爆发期。
    预计公司2012、2013 年实现营收4.09 亿元(YOY+24.7%)、5.44 亿元(YOY+33.1%)，实现净利润1.01 亿元(YOY+23.4%)、1.43 亿元(YOY+42.1%)，EPS0.73、1.04 元，当前股价对应2012、2013 年动态PE 分别为28X、20X，考量行业景气度及公司业绩爆发力，并参考行业平均市盈率，首次评级给予“买入”建议，目标价26.00 元(对应2013 年动态PE 25X)。
     1-3Q 净利润0.55 亿元(YOY+16.3%)，4Q 是营收高峰，业绩增速加快：公司1-3Q 净利润0.55 亿元(YOY+16.3%)，增长稳健，符合预期。公司目前在手订单约4.0 亿元(YOY+25%)。展望4Q，一方面公司下游客户主要为电力行业，4Q 通常是交货高峰期，净利润占4 成以上；另一方面，脱硝电价有望正式出台，行业发展加快，公司业绩增速有望进一步加快，从而带动公司全年业绩。
     1-3Q 毛利率51.4%，同比提升1 个百分点，费用率进入下降通道：公司1-3Q 综合毛利率51.4%，同比提升1 个百分点。单季度看，3Q 毛利率55.1%，同比上升0.9 个百分点，为近两年来新高，未来公司高毛利率产品比重会继续提升，毛利率处上升趋势；费用率看，公司1-3Q 期间费用率20.3%，同比下降2.9 个百分点，受市场开拓费用增加带动销售费用率(12.8%)上升3.3 个百分点，财务费用率(-4.8%)同比下降5.1 个白分担。展望全年，财务费用率下降明显，带动整体费用率下降。
     明年是电力行业脱硝高峰期，静候脱硝市场监测仪器需求大爆发：脱硫脱硝环境监测仪器系统是公司主要业务，占营收比重达60.0%。目前，脱硫CEMS 系统维持稳定，每年需求约600~700 套；根据国家对电力脱硝的安排，明年将进入脱硝的高峰期，根据我们前期报告观点，预计未来三年公司脱硝CEMS 系统销售量分别达到290、1016、840 套，较2011年137 套大幅增加,带动公司环境监测业务收入大幅增长。
     第三方运维服务潜在市场大，将成为公司另一个主要增长点：第三方系统改造与维护领域，公司具有品牌与存量市场优势，目前公司监测系统市场保有量达4000 套，以每套4~5 万元/年的维护费用算，公司潜在市场容量达2.0 亿元/年，目前收入规模2000~3000 万元，成长性值得期待。
     盈利预测：预计公司2012、2013 年实现净利润1.01 亿元(YOY+23.4%)、1.43 亿元(YOY+42.1%)，EPS0.73、1.04 元，当前股价对应2012、2013年动态PE 分别为28X、20X，考量公司未来成长预期，维持“买入”建议，目标价26.00 元(对应2013 年动态PE 25X)。