投资要点
    事项：公司公布2013 年半年报，上半年实现主营业务收入19294.14 万元，较去年同期增加37.33%；实现归属于母公司所有者的净利润为3510.25 万元，较去年同期增加21.67%；EPS0.13 元，低于预期。
    平安观点:
    受益环保政策，收入增长符合预期
    2013 年上半年，环境污染事件爆发加快了国家对于环保治理工作的推进速度，各种指导性文件及实施行动计划出台，环境监测市场发展前景良好。公司迎合国家环保治理政策，紧抓利好机遇，积极拓展业务，收入规模保持较快增长。公司以脱硫脱硝监测业务为主，加紧培育环境空气质量监测、水质监测等新的业务增长点，具备充足的增长空间。
    竞争激烈导致毛利率下滑，净利润增速放缓
    由于环境监测市场的爆发式增长，竞争日益激烈，产品售价有小幅度下滑，导致公司上半年各类产品毛利率出现不同程度下降，影响公司利润水平。上半年公司环境监测系统毛利率39.95%，同比降低6.35 个百分点；工业过程分析系统毛利率19.23%，下降17.64 个百分点；运维服务业务毛利率65.88%，基本稳定。上半年公司综合毛利率水平低于预期。
    环境监测需求保持高景气，运维服务具备良好增长空间预计2014-2015 年脱硝工程的建设将达到高峰，脱硫脱硝在未来几年内仍然是公司的主要业务。公司积极整合销售模式，确保在治理中小锅炉领域继续保持市场领先的位置；巩固脱硝监测市场龙头地位，进一步扩大市场份额；着重培育空气质量监测、水质监测等新的业务增长点。
    在电厂脱汞、大气监测、重金属、VOC 等监测产品上，公司也投入了一定的研发力量，为将来市场的启动做充分的准备。公司继续完善全国区域内的营销网络，积极拓展运维业务。随着脱硝工程的逐渐完工，运维合同将在后续期间有一个较好的增长空间。
    持续受益大气污染治理，维持推荐评级
    由于中期业绩低于预期，我们下调公司13-14 年EPS 预测至0.46 和0.61 元（此前预测为0.52 和0.68 元），对应当前股价市盈率分别为48倍和36 倍。考虑到公司是环境监测和过程分析的代表性企业，尤其在脱硝领域，公司充分受益脱硝市场启动，订单快速增长，相信随着旺季到来，公司收入和利润水平有望实现较快增长，维持“推荐”评级。
    风险提示
    1、市场竞争持续恶化，毛利率进一步下滑；2、应收账款回收阻力加大。