事件： 
    2013年1-6月，公司实现营业收入17.53亿元，同比增长52.6%；营业成本6.79亿元，同比增长109.0%；实际归属于母公司的净利润5.42亿元，同比增长16.35%；归属母公司所有者净资产47.89亿元，同比增长12.77%；基本每股收益0.83元。 点评： 
    1、阿胶产品提价抵消驴皮涨价带来的影响。随着国内阿胶产能增长、驴皮用量增加，养驴成本上升等一系列因素影响，国内驴皮价格已从2009年20元/千克上涨至2012年的超过80元/千克，特别是今年以来驴皮价格涨幅过大，目前已达160-170元/千克左右。驴皮占阿胶生产成本35-40%左右，原材料价格上涨给制胶企业带来了成本压力。东阿阿胶目前的存货规模不断扩大，且成本核算采用的是移动加权平均法，驴皮价格的波动会在不同年份间有一定的平滑，预计公司驴皮加权价格同比提升70%左右。面对成本压力，公司于今年1月和7月将出厂价分别上调6%和25%，相对于2012年底，阿胶块今年上半年的出厂价同比提升6%、下半年的出厂价同比上调32.5%。售价上调抵消了成本上涨带来的不利影响，2013年上半年公司阿胶及系列产品收入13.19亿元同比提升31.9%，毛利率上升0.62个百分点至71.4%。
    由于目前进入阿胶产品生产的企业越来越多、竞争逐渐激烈，预计未来公司大幅涨价的可能性较低，而是会偏向于类似成本加成的方式，依照驴皮等原料价格的上升情况而适当调整价格。公司目前有自己的养殖基地同时也从国外进口需求量15%左右的驴皮，在一定程度上可以进一步平滑原料价格，使原料价格涨幅处于业内较低水平，保障了毛利率维持在较好的水平。即使提价在一定程度上会流失一部分客户、使得销量有所下降，但公司产品历史悠久、口碑较好，特别是熬胶活动在一定程度上也提升了客户粘性，最终销售收入会保持平稳增长。
    2、控股广东益建健康产业有限公司，布局华南地区。华东地区和以"广东"为核心的华南地区是阿胶产品的主要终端消费地区，近几年公司的阿胶系列产品在华东和华南两个区域的销售占比达到60-70%，2013年上半年华南区域销售额达到30.3%。2013年1月，公司通过非同一控制企业合并收购广东益建健康产业有限公司11%的股权，进而取得了广东益建51%的股 权，实现控股。广东益建主要负责药材产品的销售业务，今年上半年，广东益建营业收入3.24亿元，占公司总收入的18.5%，这是公司上半年营业收入同比增长52.6%的主要原因。由于广东益建属于医药商业企业，今年上半年营业利润512.5万元、净利润384.4万元，毛利率较低只有6.75%，这是公司综合毛利率下降10.15个百分点至62.21%、净利润增速大幅落后于收入增速的主要原因。虽然利润增速下降，但布局广东可以提高公司产品在华南地区的销售实力，有利于保障净利润额度的增加。 4、盈利预测。预计公司2013-2015年净利润增速分别为15.5%、22.1%和20.1%，EPS分别为1.84、2.24和2.69元，目前股价对应PE分别为23、19和16倍。公司未来业绩增长平稳，维持公司"增持"评级。
    5、风险提示：1）阿胶产品竞争激烈风险；2）驴皮等原材料价格急剧上涨风险。