公司 2013 年上半年实现营业收入7.8 亿元，较上年同期增长9.01%，实现归属于母公司所有者净利润1.1 亿元，较上年同期增长14.2%，扣非后净利润7,323 万元，同比下滑21.84%。随着下游冷链需求的好转，二季度公司实现了自2012 年第二季度以来首次单季度正增长。然而费用率的攀升侵蚀了收入增长的正面效应，加之联营企业贡献的下滑，利润增长基本依靠出售万华化学(600309.CH/人民币 17.5，买入)股份支撑。为考虑出售股权带来的收益，我们提高2013-15 年每股收益预测至0.45、0.51、0.57元，维持7.33 元目标价，对应16 倍2013 年市盈率，维持持有评级。
    支撑评级的要点
    随着下游冷链需求的好转，2013 年第二季度公司实现了自2012 年第二季度以来首次单季度正增长，第二季度营业收入5.01 亿元，同比增长20.91%。其中，上半年制冷机组实现收入7.28 亿元，同比增长16.56%，较去年有明显回升。
    2013 年上半年公司实现投资净收益8,140 亿元，同比增长15.43%。收益主要由三部分组成：联营合营企业投资收益3,522 万、公司持有万华化学股份的分红和债券利息共计2,065 万以及出售部分万华化学股份的收益2,231 万。联营合营企业投资较去年同期下滑27%，投资收益增长主要来自股权出售。
    由于营销管理投入的加大，公司上半年销售费用与管理费用大幅增长37.41%和53.53%。预计全年费用仍将显著增加，扣除非经常性损益影响后净利润有望实现正增长，但将明显低于收入的恢复。
    评级面临的主要风险
    冷链需求恢复不达预期。
    估值
    为考虑出售股权带来的收益，我们提高2013-15 年每股收益预测至0.45、0.51、0.57 元，维持7.33 元目标价，对应16 倍2013 年市盈率，维持持有评级。