■2012 年，公司实现营业收入15.23 亿元，同比下降10.6%；实现归属于上市公司股东的净利润1.42 亿元，同比下降10%；实现每股收益0.36 元，低于预期。
    ■公司2012 年共签订了16 个千万元以上的项目。但受到国内宏观经济影响，公司传统食品冷冻冷藏设备行业的市场需求下降，影响了公司营业收入的增长。
    ■预计2013 年收入将有所增长。我们认为未来几年，整个冷链行业将保持平稳增长。2012 年公司通过总部搬迁，优化整合了生产布局，改进了生产工艺，有望提高2013 年的产能和效率。随着经济从底部复苏，在手订单情况可能会同比好转，预计2013 年业绩将略好于去年。
    参股公司贡献的投资收益仍是公司主要的利润来源。
    ■烟台荏原：2012年烟台荏原净利润为1.01亿元，同比增长54%。2012年公司实行了产能扩张，新增产能已经开始发挥作用。考虑到行业空间足够大，公司在溴化锂吸收式热泵行业的地位较高，预计2013年也将维持一定增长。
    ■烟台顿汉布什： 2012年以来，烟台顿汉布什相继中标沈阳市府广场地铁配套工程空调项目、十二届全运会辽宁省博物馆、科技馆空调设备项目、大连地铁一号线等项目。考虑到未来几年国内地铁紧锣密鼓的建设，凭借着公司技术优势和经验积累，我们预计未来几年，公司业务仍可能保持增长。
    ■烟台现代冰轮重工：背靠现代重工集团，我们预计烟台现代冰轮重工未来的订单是有保证的，但由于单笔订单金额较大，因此利润同比浮动较大，存在不确定性。上半年烟台现代重工净利润同比下降13%。
    ■我们预计2013-2015年公司营业收入增速分别为10%，10%，14%，EPS分别为0.43元，0.51元，0.60元。公司3月21日收盘价7.75元，相对2013年估值为18倍，估值较为合理。维持“增持-A”的投资评级，目标价8.00元。
    ■风险提示：市场需求不足。国家冷链发展速度低于预期。原材料价格和人工成本上涨的风险。市场开拓不利，竞争激烈。