公司 2012 年上半年实现营业收入7.81 亿元，较上年同期增长3.34%，实现归属于母公司所有者净利润0.95 亿元，较上年同期增长18.52%，每股收益0.24 元，较上年同期增长20%。受国内宏观经济回落的影响，公司传统食品冷冻冷藏设备行业市场有效需求不足，营业收入增长低于预期，综合毛利率也有所下滑，上半年毛利率24.96%，较去年同期下滑1.81 个百分点。公司净利润较营业收入增长更快主要源自投资收益的大幅增加，上半年实现投资收益共计0.71 亿元，同比增长57.62%，其中对联营企业和合营企业的投资收益为0.48 亿元，同比增长17%，基本符合预期，未来仍将是公司业绩的主要贡献来源。我们预测公司2012-2014 年每股收益分别为0.48、0.57、0.72 元，下调目标价至8.64 元，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    受国内宏观经济回落的影响，公司传统食品冷冻冷藏设备行业市场有效需求不足，上半年实现营业收入7.81 亿元，较上年同期仅增长3.34%，低于预期。
    上半年综合毛利率也有所下滑，上半年毛利率24.96%，较去年同期下滑1.81 个百分点，其中工程施工的毛利率甚至降至零以下。
    上半年实现归属于母公司所有者净利润0.95 亿元，较上年同期增长18.51%。这主要来自大幅增长的投资收益，其中对联营企业和合营企业的投资收益为0.48 亿元，同比增长17%，未来仍将是公司业绩的主要贡献来源。
    评级面临的主要风险合资公司盈利低于预期。
    估值
    虽然在国内宏观经济放缓的影响下公司收入增长不及预期，但得益于利润高速增长合资公司，以及在今年可能出售烟台万华股份获得一次性收益，预计公司今年利润仍有一定增长。我们预测公司2012-2014年每股收益分别为0.48、0.57、0.72 元，对应18 倍2012 年市盈率，我们将目标价由13.70 元下调至8.64 元，维持买入评级。