烟台冰轮(000811.SZ/人民币9.46，买入)公布了1 季度业绩，主营收入为3.66亿元，同比增长9.39%，实现归属于母公司所有者净利润4,068 万元，同比增长6.64%。对应每股收益为0.1 元，略低于我们预期。1 季度毛利率为23.83%，同比下降0.52 个百分点。
    公司财务费用同比增长32.28%，主要由于公司融资总额及借款利率较去年同期增长，支付利息增加。公司管理费用同比下降6.26%，主要由于去年公司职工薪酬增长较快，基数较高。公司应收账款同比增长21%，占营业收入比例达到75%，与年初销售回款较慢有关，未来将有所降低。公司本部实现利润1,563 万元，同比下降2.91%，低于预期。参股合资公司的投资净收益增长13.62%，如果考虑烟台万华(600309.SZ/人民币14.46，买入)去年1 季度仍记入投资收益，投资收益增长超过20%，对净利润的贡献率超过50%，符合预期。
    考虑到公司本部冷链相关业务受宏观波动影响较小，在消费升级和农产品冷链运输量提高的大趋势下，制冷业务将有较快增长，同时参股公司投资收益稳定增长，我们维持买入评级。