本报告导读：
    下游盈利能力提升将是13 年公司制冷设备需求增加的主要驱动。参股公司业绩符合预期，未来仍将是公司利润的重要构成。
    投资要点：
    业绩符合预期，维持“增持”评级。2012 年，公司实现营业收入、营业利润、归属母公司净利润15.23、1.34、1.42 亿元，同比分别增长-10.6%、
    -21%、-10%。实现每股收益0.36 元，符合预期。
    下游盈利能力提升将是13 年公司制冷设备需求增加的主要驱动。不考虑投资收益，12 年母公司净利润为2257 万元，同比下降75%。剔除搬迁费用等非经常性损益，预计净利润下滑在20%之内。预计13 年下半年，政策推动冷库用电由商业转为工业用电后，将提升下游企业盈利能力，继而提高设备采购需求。
    参股公司业绩符合预期，未来仍将是公司利润的重要构成。参股公司12年贡献投资收益7664 万元，占净利润55.7%。荏原、顿汉布什、冰轮重工投资收益分别同比增长50%、10%和-49%，符合预期。（1）13 年在节能减排的大环境下，荏原吸收式热泵旺盛需求将延续，预计同比增速40%以上；（2）顿汉布什中央空调在经济弱复苏影响下需求会逐渐恢复，预计13 年同比增速20%左右；（3）冰轮重工12 年投资收益仅为10 年高峰时的1/4，在余热锅炉海外需求恢复下，未来业绩仍有改善空间。（4）12 年，公司出售烟台万华0.04%的股权，仍持有1.43%，年内通过分红和出售股权共实现投资收益3374 万元。若万华股权全部出售，按照目前价格，可实现投资收益5.2 亿元，对公司业绩影响明显。
    盈利预测和投资评级：由于制冷设备需求恢复尚不明朗，我们下调了公司13 年的盈利预测，预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.49、0.57、0.68元，目标价10 元，相当于2013 年20 倍PE，增持评级。