支撑评级的要点
    公司 2012 年实现营业收入17.03 亿元，较上年同期下滑10.55%%，实现归属于母公司所有者净利润1.58 亿元，较上年同期下滑10.04%。
    业绩下滑主要源自主要产品制冷机组收入的下滑。
    分板块来看，工业产品、工程施工和其他产品分别实现收入13.31 亿元、1.6 亿元和0.16 亿元，较上年同期分别增长-11.54%、25.34%和-66.35%。综合毛利率达到24.57%，与去年同期基本持平。
    公司 2012 年实现投资收益1.13 亿元，同比增长40.93%，其中来自五家合营、联营企业的投资收益达到7,764 万元，同比增长10%。投资收益的高增长主要来自公司持有烟台万华(600309.CH/人民币17.09, 买入)股权所带来的收益。
    评级面临的主要风险投资收益增速是不达预期。
    估值
    宏观经济的疲软对公司影响甚大，公司主要增长来源的联营合营公司增速亦明显下滑，来自烟台万华的收益提升已不足以支撑公司业绩增长。随着经济的回暖，我们预计公司业绩将随之恢复。我们预测公司2013-15 年每股收益分别为0.43、0.52、0.61 元，我们维持8.64 元目标价，对应20 倍2013 年市盈率，下调评级至谨慎买入。