自有品牌发力，改革值得期待
    ■全年增速前低后高：公司2013 上半年实现营业收入4.24 亿元，同比增长9.23%；归属于上市公司股东的净利润4128 万元，同比增长21.54%；每股收益0.13 元。公司计划全年实现营业收入10.32 亿元，同比增长15%；净利润1.22 亿元，同比增长20%；上半年收入与净利润分别完成计划的41.12%和34.25%，预计下半年加速。
    ■自有品牌发力，改革值得期待：由于公司进行事业部改革和厂房搬迁，上半年部分OEM 订单延迟交货，目前改革基本完成，预计下半年可恢复正常生产状态。自有品牌方面，公司对销售体系进行重新梳理，网络销售、集团客户、酒店客户三个新渠道表现优异，下半年新产品推出、店面改造效果逐步体现，自有品牌发力值得期待。
    ■渠道与广告宣传加大投入：公司上半年实现毛利率35.1%，较去年同期上升0.7 个百分点；净利率9.9%，较去年同期上升1 个百分点；三项费用率合计22%，较去年同期基本持平。公司今年在渠道费用与广告业务宣传费方面投入力度加大，预期将对自有品牌销售起到积极效果。
    ■盈利预测和投资建议：我们预计公司2013-2015 年收入增速14.7%、22.9%和21.5%；净利润增速24.5%、26.0%和23.4%；每股收益0.40 元、0.51 元和0.62 元；维持“增持-A”评级，目标价8.0 元，对应2013 年20 倍、2014 年16 倍估值。
    ■风险提示：小非减持，销售费用高企。