◆上半年收入同比增长9.2%，净利润同比增长21.5%：
    上半年公司营收同比增长9.2%至4.2 亿，其中二季度实现营收2.4 亿，同比增速为10.7%（Q1 为7.3%）。分产品看，床垫营收同比增加18.9%至3.4 亿，软床及配套产品营收同比下滑10%至4241 万，酒店家具受合同结算影响，营收同比减少28%至3610 万，预计前三季度营收能够与去年同期持平。分区域看，内销收入同比增长15.2%，出口收入同比增长1.6%，上半年组织架构调整对出口（OEM）业务产生了一定的不利影响，预计下半年出口的同比增速将能有所提升。
    上半年净利润同比上升21.5%至4182 万，其中二季度实现净利润为2419 万，同比增速为27.1%（Q1 为14.6%），上半年EPS 为0.13 元。
    ◆上半年毛利率同比升0.7 个百分点，期间费用率同比持平：上半年公司综合毛利率为35.1%，同比提升0.7 个百分点；分产品看，床垫毛利率同比增加3.3 个百分点至38.6%，3 月床垫提价10%使盈利能力获得不俗的提升；软床及配套产品毛利率同比减少15.9 个百分点至18%，主因是市场竞争加剧，公司已聘请了意大利设计团队为软床业务设计新品，具体成效需要后续跟踪；酒店家具毛利率同比降低8.5 个百分点至19.8%。
    上半年期间费用率同比持平为22%，其中销售费用率同比增加1.2 个百分点至14.2%，主要因公司加大了营销费用的投入；职工薪酬同比增长19.5%导致管理费用率同比上升0.7 个百分点至8.8%。
    ◆行业渗透率提升及市场份额集中驱动龙头业绩增长：今年3 月根据零点咨询的调查，国内床垫普及率仅55%，相比于欧美国家87%以上的床垫使用率，中国的消费者使用床垫比例偏低；与此同时，美国前三大床垫企业占据市场份额达到50%，但国内前8 大企业仅占据11%的份额。我们认为公司应把握自身作为床垫行业唯一一家上市公司的有利条件，在品牌塑造、渠道下沉以及产品推陈出新方面加快脚步，顺应城镇化发展潮流，充分布局三四线城市，抢夺市场份额，实现快速成长。
    ◆估值有吸引力，维持“买入”评级：
    我们预计公司2013-2014 年EPS 为0.40 元、0.48 元，当前股价对应PE 为17 倍和14 倍。今年是国内家居行业景气恢复的时间窗口，我们认为公司的运营一直比较稳健，9 月本部项目将投产，下半年业绩增长有望提速，当前估值具备吸引力，维持“买入”评级。