本报告导读：
    我们认为公司正积极践行向品牌床垫商的转型之路，路径清晰、成效有望，而目前估值隐含预期过于悲观，相对家纺业和历史水平估值均偏低，维持增持，目标价8 元。
    投资要点：
    维持增持，上调目标价至8 元。我们看好公司事业部制改革、渠道改造等内外部战略性转型将取得成效，认为公司自主品牌床垫产品将进入快
    速发展期，预测公司13/14 年EPS 为0.39/0.50 元，未来三年复合增速22%以上。长期上看，公司有望成长为国内品牌床垫龙头企业，而目前股价对应13 年业绩仅15 倍市盈率，从历史估值水平及家纺业比较上均具有安全边际。维持增持评级，目标价上调至8 元，对应13 年业绩约20 倍市盈率。
    与众不同的观点：基本面趋势向上，估值却向下。公司目前正积极践行着从床垫制造商向品牌床垫商的重大转型，而股价却因市场流动性、小非解禁、市场情绪等诸多因素影响，惨遭错杀。我们认为目前无论从历史估值水平还是与家纺业估值比较，公司股价所包含的预期均过于悲观，远未体现公司品牌床垫销售的向上趋势及前景；市场非理性带来买入时机。
    核心逻辑：内外齐发力建设品牌与渠道，路径清晰。对内，公司已完成事业部制改革，将自主品牌床垫业务设为独立事业部，做到人员与设备同其他事业部分离、责任权力划分明确、激励到位，释放内部生产力及积极性。对外，公司将对800 余家加盟商店进行渠道改造，从门店形象、产品定位到人员培训等外部品牌形象，公司与渠道商之间将同心协力倡导公司品牌文化内涵。目前国内床垫业正处于成长期后段，业内将逐渐出现一批拥有品牌认知度的企业，并且从美国市场经验上看行业拥有孕育大龙头的土壤；从公司目前的改革路径，我们看好其由制造商成长为床垫品牌商。
    催化剂。公司渠道改造成效显现、业绩逐期兑现、地产景气回升等。
    风险提示。警惕渠道改造进程低于预期、OEM 订单大幅波动等风险。