业绩基本符合预期。公司12 年实现收入8.97 亿元，同比增长7.0%；（归属于上市公司股东的）净利润为1.02 亿元，同比增长15.8%，合完全摊薄后EPS 0.48 元，基本符合我们年报前瞻中的预期（0.49 元）。Q4 为传统的内销旺季，内销占收入比重较高。Q4 内销业务下滑，致Q4 单季度收入2.85 亿元，同比减少0.8%；净利润3856 万元，同比减少2.6%。12 年分配预案为每10 股转增5 股，每10 股派发现金红利1.80 元（含税）。
    　 外销业务平稳增长。公司外销业务主要通过宜家和日本宜得利的合作，实现平稳增长。全年实现销售收入3.27 亿元，同比增长20.6%。
    　 内销受制于地产调控，12 年下半年显著回落。公司内销业务在国内地产调控的滞后影响，下半年收入下滑 ，致全年内销收入仅微增0.7%。12 年全年新开门店148 家，13 年仍计划新开200 家左右（以向三四线城市延伸为主）。
    酒店业务受制于下游工期推延，同比下降18.5%，低于预期。
    　 应收账款增多，计提减值准备增加。受公司销售规模扩大，以及酒店家具回款较慢影响，公司12 年末应收账款明显攀升，由11 年末的1.65 亿元上升至12 年末的2.06 亿元，公司相应计提的坏账准备也有所增加（较11 年增加约1000 万，占营业利润10%左右）。
    　 内销借助事件性营销和新产品发布，期待品牌提升。公司3 月19 日于北京钓鱼台国宾馆发布喜临门睡眠指数和“净眠”床垫产品新品发布会。通过这类事件性营销活动，不仅将床垫产品和睡眠健康紧密结合，提倡科学睡眠观，也提升公司品牌知名度和美誉度；而针对消费者需求的新产品系列的推出，也将增加产品附加值（“净眠”系列产品定价在一万以上，后续还有望对其他内销产品实现全面提价）。
    长期发展空间广阔，短期面临内销费用压力，维持增持。城镇化有望推动国内床垫普及率提升，国内目前床垫使用率仅55%左右（低于欧美国家的87%），城镇化推进有望推动床垫普及率提高。此外国内集中度也远低于欧美品牌（国内前8 大市占率为11.2%，公司为4%；对比美国前3 大占比为50%）。
    伴随公司加强消费者宣传，提升品牌知名度，有望实现市占率和产品附加值的提升。而短期可能需承受内销费用上升的压力。维持公司13-14 年EPS 0.62元和0.77 元，目前股价（10.01 元）对应13 和14 年PE 17.6 倍和13.0 倍，维持增持。
    核心假设风险：国内地产调控政策加强。