投资要点：
    公司受益于地产复苏，新房销售带动床垫需求较快增长。新屋销售需求是目前我国床垫市场增长的主要动力，床垫需求滞后约2 个季度。12年下半年以来新房销售呈现缓慢复苏迹象，11 月份销售面积累计同比增
    长2.3%，改善趋势明显。我们认为床垫行业13 年将受益地产复苏带来的新增需求，公司凭借其渠道优势，有望获得较快增长。
    集中度提升使公司市场份额不断增加。床垫属于标准化行业，产品同质化强，适合规模化生产，行业具备较高集中度的基本条件。美国床垫业前4 大床垫品牌占据了前10 大品牌出货量的82%，市场集中度高。相比之下，我国前8 大床垫品牌占有率仅约为12%，市场集中度有很大提升空间，公司作为国内床垫行业龙头，市场份额不断提升可期。
    OEM 与品牌渠道建设齐头并进。公司与以宜家为代表的OEM 大客户间的战略合作关系稳定。根据客户的门店扩张计划，我们预计13 年对宜家销售增速维持在10%左右，其他客户增速在20%—30%之间。公司自有品牌产品大部分通过加盟店和直营店销售。截止11 年底，公司已有加盟商门店734 家，直营门店8 家，并计划未来每年将新增店面200 家左右，配合产能释放，在区域上主要开拓华北和中西部市场，同时加强在华东等强势地区的渠道深耕。
    “增持”评级。我们预测公司12/13 年EPS 为0.52/0.63 元，目前股价与13 年EPS 对应市盈率14 倍。基于公司13 年将受益于房地产复苏带来的需求增长，我们给予公司目标价11 元，“增持”评级。
    催化剂。新屋及二手房交投活跃、地产调控放松、新市场开拓顺利等。