投资要点：
    维持“增持”评 级。我们预测公司 13/14 年 EPS 为 0.62/0.72 元，考虑到公司目前自主品牌与渠道建设情况良好、长期上看床垫市场及市场集中
    度均有较大的提升空间，维持公司13 年目标价11 元，“增持”评级。
    收入增速略低于预期，盈利有惊喜。收入方面：公司12 年营业收入8.97亿元，同比增长7.02%，增速略低于预期。其中，酒店家具业务受制于国内经济不景气、星级酒店建设项目延缓（同比下滑18.5%）是致使收入不达预期的主要原因；而公司主业民用床垫的收入增长良好（同比增长17.3%、占比75.2%）。盈利方面：受益于第四季度国内定价调整及海绵等原料价格下降等，公司12 年综合毛利率35.8%，同比提高约0.7 个百分点；第四季度综合毛利率38.54%，环比提高3.8 个百分点。加上公司期间费用率控制良好（销售费用率12.7%、管理费用率下降至7.63%），公司12 年实现净利润1.02 亿元，同比增长15.78%，盈利能力符合预期。
    我们预计随着经济企稳与地产政策影响较弱，公司收入增速将回归正轨。
    渠道与品牌建设正当时。除了巩固与OEM 大客户间的战略合作关系外，公司正积极建设自主品牌渠道，未来将形成直营店、加盟店、网络销售的多层次渠道布局。公司目前拥有逾700 家加盟店、8 家直营店，预计未来将以年200 家加盟店的速度扩张。公司近日联合权威机构发布“中国睡眠指数”取得了良好的品牌宣传效果，也表明公司建设自主品牌的决心。
    床垫业有孕育大龙头的土壤。美国床垫业前三大品牌市占率超50%，营收合计超35 亿美元；公司作为国内龙头市占率仅3.9%，体量小、空间大。结合市场地位与品牌渠道建设情况，预计公司有望成长为行业大龙头。