投资逻辑
    床垫龙头企业成长空间大：我国床垫行业前八大企业市场占有率仅12%左右，美国前四大品牌占60%左右市场份额，我国床垫行业集中度具有较大的提升空间。床垫是相对标准化产品，龙头企业可凭借资金实力，以及渠道网络、品牌知名度方面的优势提高市场份额，而且随着人们对生活品质的追求，消费者越来越看重床垫的质量和舒适性，具有品牌知名度的床垫也将越来越受到消费者的青睐。（慧博投研资讯）
    制度改革，渠道优化，成效有望逐步显现：公司启动事业部制改革，通过理顺绩效，激发员工动力。而在运营上，公司将持续加大品牌营销、提高公司品牌知名度；同时加大产品线改造，优化产品结构。在渠道方面，公司一方面继续保持快速扩张的步伐，同时加快店面改造，调整门店布局，打造高端形象，以提高高档产品销售比重；另一方面加强渠道精耕，由坐商改行商，提高产品动销。我们预计公司改革的成效有望于今年4 季度开始逐步显现，而且通过此次改革，公司可迈上一个新台阶，有望在分散的行业格局中脱颖而出，成为行业整合者。
    地产回暖，下半年增速有望加快：由于国内地产市场的回暖，作为后周期的床垫消费将逐步走出谷底，我们预计下半年公司增速有望加快。
    盈利调整及投资建议
    我们微幅上调了公司业绩预测，预计2013-2015 年归属于上市公司股东净利润分别为1.28 亿元、1.66 亿元、2.13 亿元，分别增长25.7%、29.7%、28.3%；实现全面摊薄EPS 分别为0.61 元、0.79 元、1.01 元。
    我们认为随着我国床垫行业的整合，公司有望凭借强大的研发能力、较强的品牌知名度以及快速拓展的渠道网络，成为行业优胜者，目前公司正在进行改革，成效有望逐步显现。鉴于公司在相对估值具有一定优势，我们上调公司评级至“买入”，目标价16 元，对应13 年26.2 倍和14 年20.2倍PE 。
    风险
    市场开拓风险、渠道拓展过快所带来的管理风险、竞争风险、地产调控风险