事件：
    公司公布半年报：2013 年上半年实现营业收入4.24 亿元，同比增长9.2%；归属于母公司所有者净利润4182 万，同比增长21.5%，扣非后归属于母公司所有者净利润4044 万元，同比增长13%；EPS 0.13 元。
    点评：
    业绩符合预期：公司稳步有序地推进自有品牌建设和改善内部管理体制，收入、利润增长符合我们预期
    公司上半年实现营业收入4.24 亿元，同比增长9.2%，在产能尚未释放的状况下增长稳健。1）分地区来看，上半年收入增长主要为内销贡献，内销营业收入2.51亿，同比增长15%，外销营业收入1.72亿，同比增长1.55%。
    行业数据显示，上半年软体家具产量累计同比增长2.1%，床垫等寝具出口金额累计同比增长4.5%，喜临门营收增长高于行业的增长，首先公司作为我国床垫行业龙头，在产品质量、技术、认可度等方面均高于行业平均，其次公司一季度对自有品牌床垫产品进行了提价，对销售收入增速产生一定贡献；2）分产品来看，床垫营业收入同比增长19%，而软床及酒店家具营业收入分别同比下降10%、28%，下降主要原因为公司部分软床、酒店订单于6 月底发货，还未记入销售收入，预计将于下半年确认，此外酒店家具以工程进度确认收入，公司主要的酒店家具合同处于生产阶段，
    尚未实现营收。公司收入未实现更高增长还因受到产能制约：从床垫产品的产能利用情况来看，公司目前面临一定的产能瓶颈。床垫产能利用率由2009 年的86%上升至2012 年的104%，去年床垫销售量约为110 万张，公司通过部分工序代工（如床芯等）以减轻较为紧张的产能压力，我们预计北方家具生产线项目70 万张床垫产能明年开始投产后将很大程度缓解公司
    生产承压的状况。营销体系改革贯穿全年：2013 年为公司的改革之年，主要通过三个层面进行，1）内部管理改革：采取事业部制，包括酒店家具事业部、酒店床
    具事业部、宜家业务事业部、国内业务部、国际贸易部、电子商务部等，事业部改革在明晰职权体系的同时，也能够逐步培育电子商务、酒店床具等新业务增长点，打开各业务进一步增长空间；2）加大对国内自有品牌的扶持力度：具体包括改造门店形象设计、推出新产品（如3 月公司推出了“静眠系列”，在甲醛吸附功能方面有所突破），以及提高广告宣传投入等。一季度公司携手中国医师协会推出了“中国睡眠指数”，约有1000 家媒体对此进行了报道，且于央视新闻联播中播出，起到了较好的宣传效果。公司二季度约对200 家门店进行了改造，预计将对全年加盟商销售业绩增长起到较大促进作用；3）改进员工激励制度：公司采取利润和员工收入挂钩的方式，实行KPI 考核，改进激励措施以提升员工积
    极性与主观能动性。上半年公司在着重进行门店改造的同时，也新增了部分加盟商门店，公司预计全年约新增加盟商门店200 多家，大部分将于下半年开设。
    毛利率同比小幅上升，软床及酒店家具对毛利率有所拖累：公司上半年平均销售毛利率为35%，同比上升0.7 个百分点，分产品来看床垫毛利率同比增加3.3 个百分点，软床及配套产品毛利率同比减少15.86 个百分点，酒店家具毛利率同比减少8.54 个百分点。床垫毛利率上升与公司一季度提价有关，同时乳胶、钢丝等原材料价格同比也有所下降；而软床及酒店家具业务量下降而固定成本、费用等仍要进行摊销，导致该两项业务毛利率下降，对综合毛利率有所影响。
    加大营销改革，销售、管理费用率双升：在上半年公司加大营销改革的情况下，销售费用率同比上升1.15 个百分点，管理费用率同比上升0.76
    个百分点，而销售、管理费用率上升部分为财务费用率的下降所抵消，上半年公司财务费用率同比下降1.87 个百分点，主要原因是公司上市融资后短期贷款同比大幅减少50%，相应财务费用下降。此外公司上半年公允价值变动净收益同比大幅增长94%，对eps 的影响约为0.016 元，主要为公司与银行签订的远期外汇结汇合约公允价值变动所致。
    期待明年产能释放业绩提升：公司北方家具生产线项目目前完成60%工程进度，软床及配套产品生产线项目完成31%工程进度，预计明年产线完工产能释放将使公司业绩获得很大提升。若以第一年达产50%的产能利用率测算明年公司床垫产销量可达135 万张，同比增长23%。软床方面若以北方项目50%、软床及配套产线30%的产能利用率测算可新增软床产能近2 万张，产销增长或达30%左右。
    “估值”“业绩”双升，给予“增持”评