结论与建议：
    公司2013 年1H 净利润同比增长15%，预收账款下降48%。中秋、国庆将进入白酒消费旺季，行业景气是否回暖有待观察。2013、2014 年PE 为7.37倍和7.08 倍，给予持有的投资建议。
     公司 2013 年1H 实现营业收入155.20 亿元，同比增长3.12%，实现净利润57.91 亿元，同比增长14.76%，实现每股收益1.53 元，毛利率71.79%，同比提高6.7 个百分点，基本符合我们的预期。
     2012 年底出厂价上调10%，毛利率提高，对公司利润增长的贡献最大。
     从 2Q 单季看，公司营收同比增长0.37%，净利润同比增长8.42%，毛利率同比提高5.9 个百分点，预收账款环比下降4.8 亿元，约为2Q 营收的7%，（1Q 下降26 亿元，约为1Q 营收的30%），预收账款降幅收窄，业绩增速也有所下降。
     年初保价政策被叫停之后，高端白酒的渠道批发价格、零售价格均大幅下跌，进入2Q 之后价格开始企稳，目前52 度五粮液批发价已基本稳定在580 元/瓶，与出厂价倒挂20%。
     公司在春季糖酒会表示，价差将通过奖励的形式补贴给经销商，但由于动销差，打款延后，2Q 销售费用率与去年同期持平，尚未开始在业绩中体现。
     面对三公消费收紧对高端白酒的冲击，公司7 月发布两款新品五粮特曲、五粮头曲，营销重点向300 元左右的中高端产品转移，白酒行业竞争压力逐渐向中低价位传导。
     展望下半年，中秋、国庆将进入白酒消费旺季，白酒行业是否能调整结束，产品价格能否企稳回升将见分晓。考虑到目前五粮液价差倒挂比较严重，我们对公司盈利预测依旧谨慎。
     预计公司 2013 年、2014 年将分别实现净利润103.63 亿元和107.85 亿元，分别同比增长4.31%和4.07%，对应的EPS 为2.73 元和2.84 元。目前股价对应的PE 为7.37 倍和7.08 倍，给予持有的投资建议。