投资要点
    二季度盈利有所恶化，上半年业绩大幅低于预期。公司8月15日发布2013年中报。公司2013年上半年实现收入14.92亿元，同比下降7.79%；营业利润2.73亿元，同比下降17.87%；利润总额2.81亿元，同比下降17.66%；归属于上市公司股东的净利润为2.13亿元，同比下降17.43%。上半年业绩大幅低于市场预期。二季度盈利有所恶化。第二季度，公司实现营业收入6.56亿元，同比下降19.81%；营业利润1.08亿元，同比下降41.1%；利润总额1.14亿元，同比下降40.3%；归属于母公司股东净利润0.87亿元，同比下降39.42%。业绩下滑的主要原因：终端消费低迷，收入增长乏力；费用上涨过快。 
    渠道扩张减缓，继续推进直营化战略。终端消费低迷，渠道扩张减缓是预料之中的事。为了在低迷的终端消费环境中突围，公司从2012年下半年开始加大了对终端渠道的整合力度，推进直营化战略，将部分经销店转型成直营店，提高直营占比。2013年终端整合的重点在于继续优化原有营销网络，加速优质门店的改造与升级，并大力推进小店换大点，稳步推进奥康国际馆、奥康名品店和奥康形象店的建设，继续推进直营化战略。未来渠道整合的趋势是建立以直营为主的渠道模式。 
   直营占比提高，毛利率有所提高；费用上涨过快拖累盈利。上半年公司毛利率达到41.22%，同比提高了3.96个百分点。期间费用率22.5%，同比提高了7.1个百分点；其中销售费用率16%，同比提高了5.84个百分点；管理费用率7.37%，同比提高了1.75个百分点；财务费用率-0.89%，同比降低了0.47个百分点。费用上涨过快，拖累公司整体盈利。上半年净利率14.26%，同比降低了1.67个百分点。