一、 事件概述
    近期我们就市场情况、公司发展战略、经营计划等与管理层进行了交流。我们认为受13年消费宏观环境影响，行业复苏较弱，且公司今年重点在于转型，费用承压，我们对公司中期与全年的收入和净利润增速持谨慎态度。（慧博投研资讯）但我们非常认可公司主动积极应对经济转型的举措，期待新经营模式和管理提升带来的行业地位的进一步巩固，以及收入和利润的增长。
    二、 分析与判断
    二季度消费市场并未回暖，转型期费用承压，收入利润增长压力较大经历了一季度的经济增速放缓后，二季度并未迎来回升，消费市场可能弱于一季度。公司去年一、二季度收入利润增速较高，特别是二季度，利润增速高达36%。但从去年下半年开始，消费回落速度较快，公司去年新开门店数量较多，盈利低于预期，我们预计上半年增长压力较大。全年来看，我们暂未看到经济转好迹象，公司在行业里实力较强，抓紧机遇顺应经济结构转型，走直营化、大店化、运营高效化之路，为以后的高质量增长打下良好的基础。但转型期间费用承压，一季报已经显示期间费用率为20%，较12年全年高2.8%，我们对公司全年增速持谨慎态度。
    今年开店速度放缓，转型和管理提升是重点公司今年不制定明确开店目标，截至目前净增了50多家店，我们预计全年在90-100家左右。今年的重点是转型，我们总结主要有三点：直营化、大店化、运营高效化。（1）直营：去年经销转直营的门店300家，今年上半年转了300多家；（2）大店：公司以街边店模式为主，小店很难满足消费升级需求，公司小店换大店，新开店以大店为主。大店模式不仅提升品牌形象，顺应公司主打价位提档以及多品牌策略，又能降低单位租金和人工成本，提升店效；（3）运营高效：直营和大店策略是管理提升、运营高效的基础，能使公司更好的掌握时尚动态，打造快速响应供应链，加快资产周转，提升运营效率。