投资要点
    事件：
    近日，我们参加了奥康国际2012 年度现场业绩说明会，同公司董事长王振滔先生、董事兼副总裁王进权先生、董事兼副总裁赵树清先生、董事兼董事会秘书余雄平先生、财务总监王志斌先生等公司高管就公司2012 年及2013Q1 经营业绩、公司2013 年经营展望等问题进行了深入交流。
    点评：
    弱市下主品牌表现强于副品牌，街边店强于商场店。（慧博投研资讯）在终端需求较为疲弱的背景下，公司主品牌“奥康”的稳定性强于其它副品牌；同时，公司街边店的运营效率也高于商场店运营效率。
    直营化战略继续推进。为了缓解经销商的经营压力，公司在渠道模式上进行创新，从2012 年下半年开始将部分经销店整合为直营店（合营店），终端运营效率有所提升，报表毛利率上升。2013 年度，公司将继续推行终端直营化战略，经营效率有望进一步提升。
    电商业务高速增长。2012 年及2013Q1，公司网购（含团购）贡献营业收入同比分别增长120%及254%。2013 年度，随着公司电商战略的进一步明确、电商团队的确立，电商业务仍将维持高速增长的态势。
    盈利预测及投资建议：我们预计公司2013 年至2015 年EPS 分别为1.49元、1.67 元、1.92 元，当前股价对应市盈率分别为12X、10.8X、9.4X。
    我们维持对公司“增持”的评级。
    风险提示：终端需求持续放缓，公司渠道建设不达预期