事件  
    公司公布2013 半年报  
    上半年实现收入8.41 亿，增长4.39%；实现净利润7825 万，增长5%；EPS 为0.34 元。  
    单二季度收入3.85 亿，同比增长5%；净利润3587 万，增长3%。  
    简评  
    继续调整结构 食醋增长较快 酱油增长9%  公司上半年仍以调整产品结构为主，增加调味品占比，调味品收入增长10%，收入5.4 亿，粮油收入下降4%，收入3 亿。调味品中，酱油收入4.3 亿增长9%，食醋增长28%，收入4000 亿。  
    分地区看，占比最大的华中地区收入增长5.7%，第二的华东收入持平，华北、西北和西南增长相对较快，增幅在10%以上。  
    产品更加丰富 进入部分一线市场  上半年进军一线市场，"原酿造"、"面条鲜"为主的中高端产品已进入北京、广州和深圳等地KA 卖场及重点品牌连锁超市。  
    产品线进一步丰富，推出高端"原酿造"酱油，年中推出"原浆" 系列，并依靠阆中推出拌餐产品，两款产品为"老坛酸菜"和"风味豆豉"。    
    盈利能力变化不大  
    结构调整提高毛利率，本期综合毛利率为26.3%，提高1.1 个百分点。其中酱油毛利率35.5%，提高0.4 个点；食醋毛利率提高11 个点达到44%。食用油毛利率为10.6%，下降1.3 个点。期间费率变化不大，利息收入有所减少。净利率为9.3%，同比持平。  
    盈利预测：公司预测1-9 月净利润增长0-10%。三季度阆中产能将加大释放力度。根据1-9 月业绩指引我们调整盈利预测，预测13-15 整体收入分别增长11%、21%和26%，13-15 年EPS 分别为0.85、1.08 和1.43 元，给予13 年25xP/E，目标价21 元，维持"增持"评级。