事件：公司公 布中报，上半年实现营业收入8.4亿元， YOY4.4%；归属 母公司净利润7825 万元，YOY5%；公司预计1-9 月净利润增速0-10%。此外，公司计划对酱油和茶籽油募投项目合计追加投资1.2 亿元。
   对此，我们点评如下：
   上半年植物油收入同比下滑4.5%，调味品同比增长9.7%：上半年猪肉价格下行农村居民转而消费猪油，叠加植物油市场波动的影响，上半年公司食用植物油实现销售收入2.96亿元，同比下滑4.5%；同期公司调味品实现收入5.4亿元，YOY9.7%，其中酱油实现收入4.3亿， 同比增长8.7%，食醋实现收入3959万元，同比增长28.4%；从单季度来看，公司2Q收入增速5.2%，增速环比1Q提升1.4个百分点。
    产品结构调整带动毛利率提升，所得税增加致净利率与去年同期基本持平：上半年附加值较高的调味品收入占比提升，带动公司毛利率提高1.2个百分点，分产品来看，食醋、味精和酱油毛利率分别提高10.9、5.6和0.4个百分点；公司期间费用率提高0.4个百分点，上半年公司所得税同比增加576.6万元，YOY23%，综合影响下，公司上半年净利率9.3%，与去年同期基本持平。  募投产能四季度投产，期待高端新品推广带动盈利能力提升：受市场环境及需求变化的影响，公司计划使用超募资金对酱油募投项目追加投资1.1亿元，对茶油项目追加投资1068万元，预计公司募投项目十月份开始投产，届时将有助于缓解公司产能不足问题，为淡酱油和茶油的全国扩张提供保障；此外，公司高端产品原酿造和原浆系列酱油有望在下半年逐步推向全国市场，公司也将加大一二线城市KA渠道拓展力度，有助于优化公司产品结构，提升盈利水平。
    盈利预测及投资建议：预计13-15年公司营业收入分别为18亿、20.5 亿和23.6亿，YOY分别为8.7%、13.8%和15.3%；净利润分别为1.9 亿、2.4亿和2.9亿，YOY为分别10.2%，23.3%和22.4%；EPS分别为0.841元、1.037元和1.269元，维持"增持"评级。