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    7月25日，加加食品公布2013年中期业绩预报。13年1-6月，公司营业总收入同比4.39%，营业利润同比11.86%，归属母公司净利润4.98%。 投资要点：IPO募投产能四季度投产，13Q4-14Q1旺季之前产品将投放市场
    IPO募投产能（20万吨酱油+1万吨茶油）10月份建成后将使得公司调味品产能较12年底增长近一倍。生产周期较短的普通酱油产品能赶在元旦、春节旺季期间上市，有利于提升公司四季度和明年上半年业绩增速。
    13年加速推新品，产品结构升级和多元化趋势明显
    （1）酱油方面，年初推出高端酱油“原酿造”后，中高端“原浆”在三季度推出，此外包括“海鲜酱油”、“辣椒炒肉酱油”等新品在终端铺货也逐步上升；（2）酱料方面，“风味豆豉”、“老坛酸菜”两个口味酱料7月出厂，成为公司业务新的盈利点；（3）醋方面，王中王基地的“阆中陈（香）醋”上市。一系列新品推出是贯彻公司产品结构升级和多元化的政策，这将有助未来公司综合毛利率提升和盈利点增加。
    渠道下沉、KA建设和给经销商利润空间有助于公司消化新增产能
    （1）渠道下沉、（2）KA建设是公司渠道建设的重点，13年公司在华北、华南和西部地区加大下沉力度，同时继续选择签订全国和区域性KA合作方。而对于（3）新上市高端产品，公司对经销商做出部分让利。上述三方面将有助于公司消化新增产能。
    投资建议：我们预计公司13-14年净利润同比增速为12.2%、21.3%，摊薄后EPS分别为0.86、1.04元，7月26日收盘价对应PE分别为19.1、15.8倍，给予“强烈推荐”，目标价19.78元(对应13年23倍PE)。
    风险提示：渠道开拓受阻、食品安全。