投资要点：
    调味品业务加速增长、植物油业务下滑幅度收窄，营收趋势向好。上半年公司实现收入8.41 亿元，同比增长4.39%。其中调味品收入5.40 亿元，同比增长9.66%，植物油收入3.01 亿元，同比下滑3.98%。我们认为调味品业务的增长是公司在产能受限的背景下，调整产品结构，增加淡酱油、鸡精、醋等高价高毛利品种的销售比例所致，且增速较2012 年的3.46%有所提高，显示公司产品结构调整的成效逐步显现。植物油收入的下滑主要原因是上半年受猪肉价格下跌的影响，植物油行业竞争环境恶化，龙头企业价格战导致植物油价格及盈利能力下滑，值得注意的是公司植物油收入的下滑幅度较2012 年的9.71%已经明显收窄，趋势向好。
    新产品、新渠道有望打开新的增长点。年初零售价达25 元/450ml 的“原酿造”酱油上市，进一步确立了公司由中端产品向高端产品升级的品牌形象。已经研发成功的未来重点产品“原浆系列”产品将择时推向市场，同时“老坛酸菜”、“风味豆豉”为代表的伴餐食品也已成功面市，产品品系更加丰富。渠道方面由原有的二三线城市及县乡市场逐步向“一线城市、一线渠道”拓展，已经成功进驻北京、广州、深圳等地的KA 卖场及重要品牌连锁超市，为募投项目释放产能奠定了良好的市场基础。
    估值依然不高，明年业绩增速有望迎来向上拐点，建议积极配置。预计2013-2015年EPS 分别为0.83、1.09、1.47，随着募投项目年底投产以及新产品推广、新渠道的拓展，明年业绩增速有望明显提升。目前估值对应2013 年21 倍，建议积极配置。
    风险提示：新品推广进度低预期：公司原浆系列产品将在一线、省会城市推广，公司现有渠道主要在二三线，一线城市的推广经验不足，新品推广具有一定的不确定性。