中报业绩符合预期，公司预计前三季度业绩增长0-10%。公司上半年实现营业总收入8.41 亿元，同比增长4%；营业利润1.08 亿元，同比增长12%；利润总额1.09 亿元，同比增长10%；归属于上市公司股东净利润7825 万元，同比增长5%，对应EPS0.34 元；扣费后净利润增长8%。公司同时预计前三季度实现净利1.07-1.18 亿元，同比增长0-10%，对应EPS0.47-0.51 元。
    调味品平稳增长，植物油业务下滑。1）分行业看：调味品稳定增长，植物油仍下滑。上半年调味品总体收入增长10%，毛利率提升1.24 个百分点，我们预计收入增长主要来自产品结构的调整；植物油行业不景气且竞争激烈，收入下滑4%，毛利率下滑1 个百分点；2）分品类看：醋类提升最快。上半年醋收入提升最快，同比增长28%，毛利率提升11 个百分点；其次酱油收入增长9%，毛利率提升0.4 个百分点；味精和鸡精收入分别增长8%/3%,毛利率提升6/0.01个百分点；3）分区域看：西南地区增速较快，东北区域负增长。上半年西南和西北地区收入增速最快，分别增长12%和11%，毛利率分别提升2 个百分点，我们预计西南地区增长主要来自收购四川王中王后的新产能释放、产品结构调整和运输费用节约。东北区域表现最差，上半年收入下滑20%。
    新渠道、新产品。1）新渠道：上半年公司积极推进 “一线城市”、“一线渠道”进驻效率， “原酿造”、“面条鲜”等中高端产品已进驻北京、广州和深圳等地KA 卖场及主要连锁超市。2）新产品：今年年初酱油高端新品“原酿造”已上市；除酱油外， “老坛酸菜”、“风味豆豉”等伴餐食品系列及料酒、蚝油、9 度米醋等新型产品成功面世。
    维持“增持”评级。我们维持盈利预测，预计2013-2015 年公司实现EPS0.91/1.34/1.87 元，分别对应PE18/13/10 倍，维持“增持”评级。