简评和投资建议 
    中报高增长来自于爱森和冠生园业绩超预期，剔除苏食1H2013收入增31%，利润增127%，内生增长为主。我们预测爱森上半年收入增长70%，利润增15%，主要由于黄浦江死猪事件和禽流感增加消费者选择品牌猪肉的占比，爱森下面中低端品牌森森牌农贸市场推广良好，但是拉低公司毛利率，同时4月开始上海政府指定爱森销售市民放心的冷鲜鸡，预计2014年可带来7000万的收入，净利率接近6%。冠生园收入和利润增速均接近40%，主要通过提高管理和费用使用效率，参与妈妈咪呀等广告营销带来收入和利润提升，下半年进入节假日和消费旺季，面制品的消费量也会大增。苏食1H2013收入增15%，利润增20%，主要原因是苏食受到禽流感影响，禽类销售下滑明显，目前已经完全恢复，下半年将重回高增长。重庆今普上半年收入增25%，亏损1000万元左右，与去年同期基本持平，在公司赊销转现销，销毁冻肉库存的前提下亏损并未加大实属不易。同时我们预测6月和7月今普都已经盈利，下半年肉制品销量有望提升，全年不会增加亏损，预计减亏2600万左右。
    猪肉产业想象空间大。我们预测2013年爱森+苏食（上海地区）目前在上海市占率14%，整合苏食后有望达到30%。收购了苏食等同于布局了江苏市场，苏锡常地区是苏食的优势市场，可以向周边县市辐射。同时苏食在江苏及上海的网络渠道和冷链仓储也与爱森和光明集团的通路形成了协同效应。2013年苏食收入有望超过27亿元，通过梅林注资后增加流动资金，节省利息支出和提升管理效率，以及未来肉制品收入占比提升至30%，净利率有望超过2%，重庆今普2013年扭亏为盈也将推动业绩增长。
    盈利预测与投资建议。公司2013年销售规模有望达到110亿以上，市销率0.6，明显低于伊利、双汇等大众品公司。我们认为"新定位+可能的股权激励-过去的低基数=新的业绩高度和弹性"。13-15EPS分别为0.23、0.32和0.45元，CAGR40%，目前市值仅为61亿，市销率0.5，给予2014年30xPE，对应目标价9.6，强烈看好。
    主要不确定因素：食品安全风险，股权激励方案的不确定性。