本报告导读：
    看好公司肉类业务规模扩大、盈利能力的提高，成为未来收入、利润增长的爆发点。
    预计13-15 年EPS 为0.26、0.35、0.49 元，目标价9 元，“增持”评级。
    投资要点：
    上海梅林战略性布局生猪产业链，肉类业务盈利提升将增加业绩弹性，未来存在继续通过并购实现产业链延伸和区域扩张的可能，规模将进一步扩大，预计13-15 年EPS 为0.26、0.35、0.49 元，复合增长率为38%，给予13 年35 倍PE，目标价9 元，“增持”评级。
    肉类业务盈利提升增加弹性，休闲食品稳定增长保证业绩：苏食并入梅林后，实现生猪产业链上下游整合，协同效应将提升苏食的盈利能力；梅林增资也将降低苏食负债率，降低财务费用。重庆今普2012年亏损1600 万元，2013 年重建管理团队后，3 月头均屠宰利润已经达到35 元，预计2013 年有望实现扭亏增厚业绩。以冠生园为代表的休闲食品贡献70%净利润，未来依靠产品自身的品质和品牌拉力，冠生园有望保持收入15%、净利20%的历史平均增长水平。
    战略性布局生猪产业链，未来可能继续通过并购、区域扩张：通过收购爱森、苏食，公司已经完成了上海、江苏肉制品市场的布局，在肉制品长三角领先的战略定位下，未来公司有望通过兼并收购进一步突破浙江等市场。集团的生猪资源也有望注入公司，完善公司生猪产业链布局，目前公司已托管集团22 万头生猪。
    股权激励有望推出，增加公司活力，绑定管理层和二级市场的利益：上海国资委自上而下推动上海国企提高资产证券化率和股权激励，光明集团也表示将积极推行上市公司的股权激励工作。我们认为，继光明乳业成功完成股权激励后，梅林的股权激励也在预期之中，股权激励有利于提高梅林的经营质量，绑定管理层和二级市场的利益。