核心观点：
    2013 年上半年，陕鼓动力实现营业收入3,582 百万元，同比增长14.8%；实现归属于母公司股东的净利润为558 百万元，同比减少5.1%，对应EPS为0.34 元；其中，净利润扣除非经常性损益后，同比增长3.9%。
    业务板块形势各不相同：上半年，能量转换设备业务实现营业收入2,857百万元，同比增长4.5%，总体保持平稳。而能量转换系统服务实现营业收入556 百万元，同比增长77.2%，但由于该业务包括工程总承包服务，因此毛利率仅有25.9%，较设备业务低近8 个百分点，是导致公司综合毛利率下降的重要原因。上半年，公司订货量为4,255 百万元，较上年同期增长7.6%，其中，能量转换系统服务订货1,604 百元，较上年同期增长66.0%。
    气体业务进度仍然偏缓慢：上半年，公司能源基础设施运营，即工业气体业务实现营业收入146 百万元，同比增长245.7%，这主要是唐山4 万空分、徐州2 万空分贡献所致，而募投项目陕化首台4 万空分预计3 季度投产，金石项目因客户搬迁进度较慢，预计首台4 万空分4 季度投产。公司与陕煤、延长石油等成立了秦风气体（公司持股60%），上半年开始将现有气体项目陆续置入该平台，而与其他股东方的洽谈合作也正在进行中。
    依然专注转型，寻求突破：上半年，公司研发支出为246 百万元，相当于营业收入的6.9%。公司积极围绕市场趋势，推进主机、系统、流程技术的研发，并取得了系列成果，而要获得或培育出大的市场容量还需要观察。
    盈利预测和投资建议：我们预测公司2013-2015 年营业收入分别为6,912，7,931 和9,173 百万元，EPS 分别为0.660，0.728 和0.806 元。基于公司现有设备业务稳固，同时仍在向服务转型的发展轨道上，按盈利预测当前股价相当于2013 年10.76 倍PE 估值，我们维持“买入”的投资评级。
    风险提示：公司下游行业主要是钢铁、化工等，受宏观经济环境影响较大，行业投资的变化对公司设备产品需求影响明显。气体业务由于客户投产时间推迟而供气延后，导致收入和利润低于预期的风险。