上半年净利润同比大幅提高
    2013 年上半年三友化工营业收入同比上升、净利润同比下降。2013 年上半年公司实现营业收入56.12 亿元，同比增加10.24%；归属母公司净利润1.86 亿元，同比增加214%；实现每股收益为0.1006 元。三友化工是我国纯碱和粘胶纤维行业的龙头，公司通过循环经济不仅降低了生产成本，还提高了资源综合利用效率，符合现代企业发展道路。就公司各个产品业绩来说，循环经济的先发优势使得各个产品毛利率均在行业中保持领先地位。我们将公司目标价上调至5.00 元，评级上调至谨慎买入。
    支撑评级的要点
    2013 年2 季度公司实现营业收入28.73 亿元，环比增加4.93%；2013 年2季度公司实现净利润1.74 亿元，环比增加1,257%；2013 年2 季度公司综合毛利率为17.43%，环比提高2.79 个百分点；2013 年2 季度公司净利率为6.07%，环比提高5.66 个百分点。
    2013 年上半年公司营业收入同比略有增加，而净利润同比大幅增加214%。主要因为公司综合毛利率的提高，2013 年上半年公司综合毛利率为16.07%，同比提高3.06 个百分点。公司综合毛利率提高主要是因为粘胶短纤毛利率的提高，2013 年上半年粘胶短纤毛利率为15.73%，同比提高8 个百分点。今年4 月份，16 万吨差别化粘胶短纤正式投产，整体产能达45 万吨，通过调整产品结构，加大高端差别化产品的生产、销售和市场开发，粘胶短纤毛利率明显提高。
    评级面临的主要风险
    产品价格波动超预期的风险。
    估值
    我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.20 元、0.25 元、0.35 元，基于2013 年25 倍市盈率水平，目标价由4.63 元上调至5.00 元，评级上调为谨慎买入。