简评  
    粘胶新产能投放及盈利复苏拉动业绩同比大幅上升  公司上半年收入增长主要来自16 万吨粘胶短纤产能投放， 产量上升抵消了主要产品氯碱，纯碱，粘短等的价格下降。公司粘胶短纤品质国内领先，常规产品售价高于同类300-500 元；而且差异化产品线丰富，色丝，阻燃丝，高白无纺布丝市场供不应求，市场波动风险无碍高毛利率。加上技术优势显著，可以消化低质浆粕，生产成本低于业内大多数企业。加上今年新投产的2 条8 万吨粘短生产线进一步增强了公司在粘胶行业内的经济规模优势，单条8 万吨规模世界第一，可以明显降低浆粕原料，电汽， 酸碱的耗费。在剥离劣势业务东光浆粕后，公司粘胶盈利大幅提高，兴达和远达上半年净利润1.37 亿元，占比集团公司净利润73%。  
    公司拥有自备热电，煤炭价格下滑部分抵消了盐化工的下行，氯碱业务实现盈利，纯碱二季度环比减亏。同时，公司的有机硅业务经过的多年持续投入，盈利有效改善，上半年净利润达2439 万元。  
    看好粘胶复苏：粘棉价差支撑替代效应，需求稳定增长供给开始停滞  今年纺织行业需求明显好于去年，截止6 月份纺织业收入增速超过14%，同比提高4 个百分点；而7 月国纺织品服装合并出口环比增长14.87%，同比增长11.55%。下游的行业好转促进纤维原料的需求，加上棉粘价差居高不下，进口棉花价格受国际供应减少预期影响也开始上行，棉纺织企业为改善成本压力，开始弃棉用粘，今年前6 个月粘胶累计产量增速达17%，前7 个月我国进口棉花累计减少20.5%；可见粘胶替代棉花将是一个长期性趋势。  
    今年开始粘胶新产能投放开始减少，12 年末行业表观产能353 万吨，截止目前有三友化工16 万吨投产，成都丽雅10 万吨近期投产，江西赛得利20 万吨预计三季度投产，年末表观产能达到399 万吨，不过考虑到后两家企业都是下半年投产，实际有效产能最多380 万吨。而未来2 年仅有16 万吨新增产能，因此我们预计行业供需将在今年发生逆转，过剩转向紧张，行业全面复苏为时不远。