1H 净利润和收入略低于预期 
    1H13 公司实现营业收入277.98 亿元，同比增长17.05%；实现营业利润 19.63 亿元，同比增长16.72%；实现归属母公司净利润15.80 亿元，同比增长16.73%。每股收益 0.32 元，业绩略低于预期，主要还是因高毛利率的勘察设计业务负增长拖累综合毛利率，同时利息收入减少导致费用率上升。 
    设计毛利率下滑拖累综合毛利率
     1H13 年公司综合毛利率13.84%，同比下降0.24 个百分点，其中施工和设计毛利率分别为12.50%和33.78%，同比分别上升0.31 和下降8.68 个百分点。1H13 公司期间费用率为4.68%，同比上升0.21 个百分点，其中销售、管理和财务费用率分别为0.37%、4.59%和-0.28%，销售和管理费用与去年同期基本持平， 财务费用较去年同期上升0.24 个百分点。 
    化工领域订单有所恢复，但主要来自海外  
    1H13 公司新签合同额405.8 亿元，较上年同期减少 27.1%，扣除迪拜安居房项目后同比增长9.6%。从细分领域来看，化工、煤化工和石化分别新签合同205.9、123.6 和30.0 亿元，同比分别增长24.1%、62.2%和25.3%；从区域来看，扣除迪拜项目后，海外合同增长28.2%，境内合同同比增长6.4%。  新型煤化工领域优势明显   公司在煤制天然气领域技术优势明显，而今年以来获批的煤化工项目以煤制天然气为主，未来市场需求爆发的方向无疑与公司优势契合，另外，公司在煤气化、煤制乙二醇等方面处于领先地位，是新型煤化工投资爆发的最大受益者。 
    维持"推荐"评级
    调整13-15 年每股收益至0.76（-8.4%）/0.91（-11.6%）和1.08（-12.2%）； 目前股价对应PE 分别为12X/10X /9X。因化工及传统煤化工领域产能过剩将在较长时间存在，投资持续下滑是大概率事件，新型煤化工领域公司优势明显， 但投资启动需要时间，我们认为公司短期估值基本合理，长期股价表现有待新型煤化工投资的实质性爆发，维持"推荐"评级。