本报告导读：
    新拿路条煤化工项目稳步推进，13 年下半年将逐步迎来订单释放，中国化学具备煤气化核心技术优势，将受益最大。
    投资要点：
    13年下半年煤化工项目将由路条逐步转化为订单，中国化学将从中受益。
    上半年公司收入同增17.1%，净利润同增16.7%；净利润增速略低于市场
    预期。公司上半年毛利率13.8%，下滑0.24pp，净利润率下降0.29pp。预计13-14EPS 0.82、1.07 元，增持，维持目标价12.3 元。
    上半年煤化工订单占比提高，煤化工行业趋势得以验证。上半年公司新签订单405.8 亿，同减27%；主因12 年同期签订了迪拜项目；若剔除该项目影响，上半年订单增速9.6%。分行业来看，上半年新签煤化工项目合同占比30.5%，较12 年的占比提升13.5pp，煤化工行业趋势得以验证。
    中国化学在煤气化技术领域具领先优势，将受益路条批复后的订单释放。
    新发路条项目大多处于工程前期，推进顺利，订单高峰尚未到来。各银行对煤化工项目贷款积极，将保障资金来源。预计随着项目推进，13 年下半年之后煤化工订单将逐步开始释放。据我们不完全统计，新发路条项目除少数已招标完成，多数还处于前期辅助工程建设(如国电兴安盟项目)。
    煤化工工程中煤气化投资占比达70%；公司在煤气化技术中具领先优势，随订单逐步释放，公司将从中受益最大。另外，部分示范项目在上半年并未获得路条，我们预计随着项目推进下半年会有部分项目拿到路条。
    大量在建或计划中的煤制烯烃、天然气项目保障公司未来订单。煤制烯烃、天然气为最有前景的新型煤化工发展方向，据我们的不完全统计，煤制烯烃可靠的在建或计划项目有28 个（含甲醇制烯烃），合计产能1768万吨/年；煤制天然气在建和计划15 个，合计产能855 亿立方米。