新型煤化工加速发展，公司即将进入爆发期
    今年上半年新型煤化工行业加快发展步伐，一批项目获得了发改委的“路条”，国家也将进一步提高对新型煤化工的支持力度。我们认为新型煤化工将迎来发展的黄金时期，公司作为新型煤化工行业最大的收益者之一，未来几年有望获得订单、业绩的高速增长。我们给予2014 年15 倍市盈率，维持公司买入评级，上调目标价到15.00 元。
    支撑评级的要点
    2013 年上半年公司净利增长17%。中国化学2013 年上半年实现营业收入278.0 亿元，同比增长17%；归属上市公司股东的净利润15.8 亿元，同比增长17%；扣非后净利润15.8 亿元，同比增长17%。公司经营规模的增长、盈利大幅提升主要是由于公司在手订单的大幅增长。
    公司新签订单406 亿。2013 年上半年公司新签合同额405.8 亿元，较上年同期减少27.1%。如扣除迪拜安居工程项目合同的影响，公司上半年新签合同总额和境外新签合同额较去年同期分别增长9.6%和18.2%。我们预计公司在手订单约为1,200 亿左右。
    公司毛利率基本稳定。2013 年上半年公司综合毛利率达到13.8%，略低于2012 年上半年的14.1%。其中勘察设计服务板块毛利略有下降，我们认为随着煤化工项目加快步伐，这一状况将在今年下半年获得改观。
    新型煤化工行业仍将高速发展。今年上半年，煤化工行业的集约化、区域化发展加快了步伐，新型煤化工项目审批有了重大进展，3 月以来，十余个大型新型煤化工项目获国家发改委“路条”，6 月底，国务院调整了能源替代战略规划，提出在2017 年前加大煤制天然气、煤制油和煤制烯烃项目的示范与建设力度。我们认为新型煤化工的订单将在明年开始兑现。
    评级面临的主要风险
    重要人才的流失；技术开发停滞；煤化工行业政策风险。
    估值
    考虑到公司在手订单情况以及煤化工设计、总承包的垄断性优势，我们预测2012-2015 年三年净利年均复合增长将达到27%，目标价由11.00元上调到15.00 元，相当于15 倍2014 年预期市盈率，维持买入评级