中报业绩略低于预期，主要是由于二季度收入结算放缓。上半年公司实现收入、归属于上市公司股东净利同比分别增长17.1%、16.7%， EPS0.32 元；业绩增长主要来自于收入增长（贡献17.1pct）、少数股东权益下降（贡献2.1pct），毛利率下降、期间费用率上升分别拉低业绩0.4pct和3.3pct，东华科技业绩大幅下滑拉低公司业绩1.6pct。若不考虑化十六建并表因素，上半年调整前收入及业绩分别同比增长20.95%/16.73%。其中，二季度收入结算放缓，调整后收入及业绩增速分别为7.9%和2.6%，我们判断主要是由于下游行业投资进度放缓、去年同期基数较高（2012Q2ROS为全年最高点）以及公司主动调控收入结算进度（结算收入比6月快报增速降低3.7pct）。
    扣除迪拜项目后新签订单同比增长9.6%，期末在手订单1302亿元，合同收入比2.4倍。上半年公司新签合同405.8亿元，YOY-27.1%，若扣除掉去年同期迪拜186亿元房建大单，YOY+9.6%。其中，境内新签合同284.94亿元，YOY+6.4%；境外新签合同120.86亿元，YOY-58.1%。分行业来看，增长最快的分别是煤化工（YOY+162.5%）、石油化工（YOY+24.4%），化工（YOY+5.0%）。 短期业绩增速放缓不改长期增长逻辑。从行业层面来看，煤化工投资规模可能会扩容，投资周期也比市场预期的更长更持续（6-8年）；主要下游产品供不应求，天然气价格长期趋涨，油煤价比不断提高，煤化工成为消化煤炭过剩产能的重要途径；项目路条发放加速，招标预计在今年底明年初开始启动，未来的2-3年订单持续性较强。从公司层面来看，下半年业绩增速趋升，国内煤化工、海外大单驱动估值提升的逻辑正逐步兑现，调整即买入机会。